NAFTA谈判僵持 运用芝商所加元期货期权对冲风险

尽管2018年国际油价明显上冲，但是美元兑加元汇率却绝地反弹，加元兑美元持续贬值，加元汇率和原油价格出现背离。这其中一个重要原因是美、加更新北美自贸协定（NAFTA）未能达成协议，贸易冲突担忧冲击加拿大经济，打破了加元商品货币属性的惯例。

从一国汇率走势来看，经济增长情况、货币政策、通货膨胀和进出口贸易都对其有明显的驱动作用。加元有一个特殊属性和出口密切相关，即加元被认为是一种“商品货币”，因为加拿大出口的大约一半来自于商品的出口。根据加拿大国家能源局（NEB）的统计，2017年，加拿大原油产量约420万桶/日，出口约330万桶/日。其中，美国是加拿大最大的原油出口市场，2017年出口美国的原油为326万桶/日，占总出口量的98.8%。

统计发现，美元兑加元即期汇率和NYMEX WTI原油呈现-0.73的相关性。然而，2018年年初至今，国际原油价格大幅冲高，但是加元兑美元持续贬值，其中一个方面原因是滞后效应，Western Canada Select（WCS）重质油是加拿大原油的主要基准，该价格不仅不等同于Brent原油和WTI原油，加拿大油砂油价格相比其他重油呈现折扣销售格局，因此加元在一定程度上会滞后原油价格表现。

另外一个原因是制造业，尤其是汽车制造业对加拿大经济增长至关重要。汽车产业分为汽车整车及零配件生产部门和汽车售后市场，年产值达850亿加元。2016年，加拿大汽车整车生产超200万辆，占北美地区汽车总产量的15%，其中超过93%出口，贸易额近300亿加元，出口超130亿加元。美国对进口铝、钢征收关税以及对进口汽车征收关税的预期在一定程度上打击了加拿大汽车产业。

最重要的是特朗普就任美国总统之后，以现有协定损害美国利益为由，要求修订已经施行24年的北美自贸协定条款。2017年8月中旬，谈判正式启动，但因分歧巨大，一直进展缓慢。