四季度锌价仍存下行空间

近期，锌锭价格回暖，但现货成交量表现一般，锌价缺乏持续反弹的利多环境，另一方面，就其本身基本面而言，随着人民币止跌走高，国内进口需求或有所上升，而且中游精炼锌产量高企，下游消费改善仍相对有限，锌价仍面临回调风险。

锌价在今年3-4月因冶炼瓶颈问题及消费旺季去库而大幅度反弹，伴随国内各冶炼厂增产的释放，二季度开始锌价一路向下突破2万关口。随着锌价的下跌，矿厂利润有所压缩，但以目前的供应利润水平，尚未引发锌矿的减产，因而从过剩的角度看，锌价还将继续下探将过剩出清。在下跌过程中，引发矿与冶炼之间利润的重新分配，从而调节锌锭过剩兑现的进度。

从供应看，伦锌库存持续徘徊在6万余吨附近，泰克资源旗下加拿大Trail锌冶炼厂发生事故，Vedanta旗下的Skorpion将关闭锌业务四个月，增强了四季度外盘精锌供应的不确定性。但受高加工费激励，四季度国内精锌产出持续放量。而宏观指标疲弱，消费不被看好，累库趋势是必然的。不过，中短期我们认为累库预期暂时难以带动锌价下滑。

当前锌精矿加工费高位企稳，难有涨幅空间;且伴随下半年炼厂产能集中释放，对矿端需求增加，如果进口矿量不足则国内可能会面临矿端紧缺的局面，加工费面临一定下行压力，尤其是四季度，此外在冶炼成本支撑的情况下加工费下行空间同样有限，市场预计四季度锌精矿加工费将维持在4300-4700元/吨左右。利润高企，冶炼产量已逐步接近峰值，尤其四季度，预计冶炼厂将维持满产和超产。目前精锌市场已告别深度短缺，预计下半年供需将维持紧平衡态势。