供需两弱格局下 锌价回归区间震荡

近日，动力煤价格回调压力释放殆尽，对市场情绪的影响将逐渐转弱，市场将回归基本面，受此影响，沪锌期货出现较大反弹。

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供应方面，11月国产矿加工费下调50元/金属吨至4100元/金属吨，进口矿加工费持平于80美元/干吨。一方面，海外矿供应并未出现因欧洲冶炼厂减产而宽松的情况，进口矿加工费持平。另一方面，国内冶炼厂虽然因为限电开工有所降低，但冶炼厂原料库存环比8月减少0.6万金属吨，库存天数下滑至24.7天，叠加冬储备库情绪渐起，国产矿加工费再度转降。

需求方面，10月底，钢厂镀锌库存在170.38万吨、环比减少1.74万吨；彩涂板卷库存在42.73万吨，环比减少2.18万吨。9-10月，镀锌整体因为限电，停产放假时间增加，开工下滑。分类看，镀锌管因利润倒挂、成品库存高企至企业安全线上，企业开工意愿降低。基建小幅好转，但是因原材料价格大幅增加，采购量难增。镀锌板因出口订单减少，开工走弱。

库存方面，截止10月底，SMM社会库存录得14.36万吨，环比上月累库2.38万吨，同比减少18%。10月底，锌冶炼厂成品库存3万吨，环比增加0.19万吨；下游原料库存5.46万吨，环比减少0.65万吨，全产业链锌锭库存仍处在偏低水平。截止10月底，LME库存录得19.74万吨，环比上月减少4225吨，同比减少10%。0-3 premium报至58美元/吨，环比上月上升70.25美元/吨。

综上所述，国内动力煤与海外天然气价格回落，短期价格炒作话题告一段落。虽然LME back结构仍有扩大趋势，但Nystar旗下两大冶炼厂恢复正常生产，市场对后期供应紧张情绪将缓解。国内冶炼厂和下游终端企业在冷冬时期结束限电限产可能性不大，供需两弱格局下，锌价回归区间震荡。

（光大期货）

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