锌价跨市套利有一定盈利空间

截至11月5日，沪锌全年下跌9.1%。伦锌库存已处于历史低点，沪锌经历年初的历史低点后大幅上涨至12.4万吨的水平，随后下跌至目前6.2万吨的水平。从基本面看，供求仍处于矿松炼紧格局，矿松态势仍需一段时间才能传导到精炼锌端。

10月31日美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点，将联邦利率维持在1.5%—1.75%，符合市场预期。美国国债收益率全面下行，市场对美国经济的预期更为悲观，市场普遍认为美国经济下行压力依然较大。

我国9月GDP同比增长7.21%，前值为7.63%。9月M2同比增加8.4%，前值为8.2%;M1同比增加3.4%，与前值持平。M1与M2差值环比回升，显示出投资偏显著改善。9月，人民币贷款增加1.69万亿元，同比多增3069亿元，环比多增4800亿元。9月份社会融资规模累计同比增加21.89%，增速环比减少0.58%。

在全球经济普遍下行的格局下，锌价整体走势偏弱，处于振荡下行通道。从基本面来看，以嘉能可为代表的锌精矿企业自2016年减产以来，锌精矿过剩格局开始反转，导致2017年供给缺口达57.4万吨。其后，锌价上涨，锌矿企业复产。2019年，矿山进入复产爬坡阶段，锌精矿供应相对宽松。

目前精炼锌加工费仍处于自2018年中开始的上升通道中，加工费维持高位。国内锌精矿加工费主流成交于 6250—6650 元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于 260—280 美元/干吨左右，高利润刺激精炼锌企业大量开工。但据国际铅锌研究小组 ILZSG 的统计数据，全球精炼锌缺口从今年1月的2.8万吨扩大至8月的19.3万吨。目前市场处于矿松，精炼锌弱平衡的格局中。从期限结构来看，伦锌呈back结构，沪锌呈小contango结构，说明伦市目前看淡中期锌价，沪市普遍认为目前锌价已经见底，中期有望回升。