总的来看，2020年依旧是供需宽松的格局。虽然开割面积增速迎来拐点，但基于明年风调雨顺、单产高的背景下，产量高峰尚未远去，我们预测明年的天胶总产量将高于今年。需求方面，需求改善的可能性较大，先前国三国四销量高峰时期的重卡新车更换需求将拉动明年销量的增长，另外专项债对基建的投入力度加大，运力的增加也将提高重卡轮胎的替换需求。今年10月房地产新开工和竣工面积都以同比20%的速度增长（年内最高增速），房地产行业的韧性再次超过市场预期。此外，中美关系目前取得阶段性缓和，宏观利好也将提振下游市场。
总的来看，2020年3月以前库存会因东南亚天胶成品供应增多而回升，后续的库存更多取决于期限价差的走势是否能将套利窗口打开，不过随着20号胶对全乳月间价差的修正作用也会限制非标套利窗口的出现。标胶的仓储费和交割费用比全乳胶高，而且当前交割过程中频出问题，所以标胶现货和20号胶期货直接期现套利暂时还没有太大机会，非标套利还是期现套的主流。那么进而得出结论，明年由套利机会带来的进口量增多的可能性不大，预计明年依旧还是处于去库过程和低库存格局。
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