需求转好 预计橡胶全年价格重心将上移

摘要

总的来看，2020年依旧是供需宽松的格局。虽然开割面积增速迎来拐点，但基于明年风调雨顺、单产高的背景下，产量高峰尚未远去，我们预测明年的天胶总产量将高于今年。需求方面，需求改善的可能性较大，先前国三国四销量高峰时期的重卡新车更换需求将拉动明年销量的增长，另外专项债对基建的投入力度加大，运力的增加也将提高重卡轮胎的替换需求。今年10月房地产新开工和竣工面积都以同比20%的速度增长（年内最高增速），房地产行业的韧性再次超过市场预期。此外，中美关系目前取得阶段性缓和，宏观利好也将提振下游市场。

在2019年天胶总量减产、2020年一季度停割的背景下，我们预计一季度橡胶价格表现会比较强势，但随着后期各主产国进入增产周期，橡胶价格将失去供应端减量的支撑。鉴于明年需求转好的预期，预计全年的价格重心将上移，主力合约整体在12000-15000之间震荡，高点可能会突破16000元。以下为我们推荐的策略：

单边策略

众所周知，橡胶价格已经长期处于大周期的底部，基本面宽松的格局暂时难以反转，而市场上做多氛围浓厚，人心思涨，任何一点确定性不足的利多消息都会引发多头入场。鉴于一季度东南亚主产国进入减产周期，国内停割，我们预计05合约可能会走到新的高点，近期恰逢价格回调，建议一季度逢低做多2005合约。

跨品种套利

自20号胶期货上市以来，RU和NR的主力合约价差一直在1700-2100元之间波动，明年1-2月国内停割，同时恰逢节假日，全乳减产，东南亚正处原料减产前的成品产出旺季，建议两者价差在低点时可以做买RU抛NR的套利策略。