玉米拍卖提前启动 长期依然看多

内容概要

此次专题报告意在分析新冠肺炎疫情对玉米市场的影响，主要分为两个部分，其一是新冠肺炎疫情对玉米供需端各个方面的影响，其二是疫情对玉米市场分析逻辑的影响。

对于前者而言，其对供应端的影响主要在于农户售粮、贸易商收购及其贸易流物流运输，在非洲猪瘟导致中下游低库存运行下，其影响较大，这也推动了近期国家启动政策性玉米库存拍卖来增加市场供应。

其对需求端的影响包括三个方面，深加工需求方面总体偏空，其中玉米酒精增加而玉米淀粉下降，但玉米深加工中酒精占比及玉米酒精中工业酒精占比均偏低；猪料需求方面整体中性偏多，因疫情影响人员流动性降低非洲猪瘟复发风险；禽料需求则短多长空，短期更多影响禽类产品出栏和淘汰，导致存栏增加。长期则源于禽类产品价格下跌，养殖利润下滑，养殖户补栏积极性下降。

对于后者而言，需要先回顾一下年报的逻辑，即预计国内玉米供需存在缺口，需求有望得到恢复，后期国内玉米市场有望进入新一轮库存周期，特别是进入主动补库存阶段，这将带动期现货价格上涨。而自新作上市以来需要重点关注三个阶段，目前已经进入第二个阶段，即节后售粮压力释放的阶段，主要留意农户余粮和中下游补库意愿。

新冠肺炎疫情对玉米市场分析逻辑的影响主要包括两个层面，其一是总体逻辑，这主要体现在供需平衡表上，我们虽小幅下调需求，相应下调年度供需缺口，但不影响总体逻辑判断。当然，需要特别留意两个方面，即疫情持续超预期带动远期需求大幅下滑，及国家政策性抛储大量增加市场供应，这会导致国内玉米供需可能出现类似于去年的情况。