受疫情影响，今年下游复工推迟，复工初期强度不大，我们预计未来一段时间钢材需求将较为低迷，恢复到正常水平可能要到3月底，4-5月份能否迎来赶工则需要观察疫情控制情况。
【报告摘要】
受疫情影响，今年下游复工推迟，复工初期强度不大，我们预计未来一段时间钢材需求将较为低迷，恢复到正常水平可能要到3月底，4-5月份能否迎来赶工则需要观察疫情控制情况。
从供应端看，由于亏损及废钢供应不足，短流程推迟复产，一定程度上缓解供应压力。但关键在长流程，相比于需求端受到的冲击，目前供应端调整幅度仍相对偏小，预计高炉毛利将继续受到挤压。如后期高库存难以消化，钢价或阶段性考验高炉成本支撑。
供需错配下，今年钢材累库周期将延长近一个月，预计螺纹钢(3390,-23.00, -0.67%)库存高点出现在3月初，总库存较2019年上升365万吨。目前库存压力主要集中在厂库端，但最终将向下游转移，后期去库难度不小，警惕“托盘”资金低价甩货风险。
对于5月合约，节后至今期价在跌停后出现快速反弹，盘面主要受市场情绪主导，现货端对其影响尚未真正体现。随着现货交易逐渐恢复，期价将回归基本面，当前阶段高库存是主要矛盾。预计现货价格承压，期价二次下探可能性较大，短期逢高做空为主。
从长期来看，我们认为疫情属于事件性冲击，更多影响市场节奏，不会显著改变供需大环境。由于经济开局不利，可以预见后期政策稳增长力度将继续加大，基建可能超预期复苏。对于10月合约，需求后移对其形成利好，电炉成本也将起到一定支撑作用，操作上仍以逢低做多为主，注意节奏把握。
风险提示：疫情防控不利，经济大幅下滑，去产能、环保限产显著加码
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