基本面偏空 PTA期价弱势振荡-第2页

目前，涤纶长丝装置开工率为66.06%，涤纶短纤装置开工率为56.21%，瓶级PET装置开工率为59.9%，纤维级PET装置开工率为65.71%。整体上，聚酯装置开工率维持在65%的水平，与之前相比，变动不大。

具体来看，涤纶长丝方面，2月底重启产能210万吨/年，新增装置产能25万吨/年。其中，7套涤纶长丝装置相继重启，但目前开工率较低。涤纶短纤方面，宁波大发、泉迪涤短的装置恢复开工。后期，福建山力、江南高纤(600527,股吧)也计划复工。聚酯PET方面，受古纤道停工影响，纤维级PET装置开工率大幅下降，但多套聚酯装置预计重启；虽然交通运输逐步恢复，但瓶片厂家高库存压力仍未缓解，瓶级PET装置开工率偏低。

3月以来，全国物流运输好转，下游复工速度加快，多套聚酯装置计划重启。不过，目前，聚酯大盘相对冷清，且下游对后市持谨慎态度，预计聚酯工厂开工负荷很难持续大幅回升。

春节假期延长、各地推迟复工，作为劳动密集型的织造行业，不得不面临产能下降、成本上升的局面。由于部分地区疫情较为严重，外地员工返厂后将有14天的隔离期，人手短缺也导致工厂开工率较低。终端织造装置多在2月下旬开车，当月平均开工率仅有8%，故pta终端需求仍处于萎缩状态。

3月初，工厂复工复产，织造行业开工率加速回升，目前已为40%。在疫情得到有效控制后，聚酯和织造装置开工率将进一步提高。不过，也要看到，在国内疫情发展阶段，不少国外零售商担忧中国的纺织工厂出现延迟交货情况，他们计划把新订单的生产转交给土耳其、越南等地的工厂。对于国内纺织工厂来说，即使已接到的订单如期交付，或者可以开具“不可抗力证明”降低交货违约的损失，也无法估量新订单被取消的影响。此外，疫情已经在全球蔓延，势必影响全球纺织及服装消费，我国的出口可能进一步收缩。因此，国内疫情结束后，一部分需求也无法弥补。

图为聚酯装置开工率变动

图为织造装置开工率变动

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pta和聚酯库存目前均处于历史高位

据不完全统计，截至2月底，pta社会库存为253.6万吨，较前一周增加10.8万吨，增幅有所下降，主要原因是在高库存状态下，部分pta工厂进行了装置检修和降负生产。然而，下游聚酯行业复工进程缓慢，接货消极，月内pta仍处于累库阶段。目前，pta社会库存较节前累计增加104万吨，处于历史高位。

聚酯库存也处于较高水平。分细类来看，仅涤纶短纤工厂库存小幅下降。随着物流的通畅和终端开工率的提高，涤纶短纤工厂出货情况略有好转，部分工厂借助促销手段缓解库存压力，但部分物流不畅的工厂，库存压力仍较大。长丝工厂库存仍维持在高位，主要问题是复工的涤纶长丝工厂增多，但终端拿货积极性依旧不高，加之涤纶长丝工厂促销效果不佳，工厂库存很难脱离上升通道。目前，涤纶长丝工厂库存在20—30 天，其中POY库存在18—22天，FDY库存在20—26天，DTY库存在27—34天。3月，下游复工节奏加快，涤纶长丝工厂库存有望进入下降通道。

由于终端织造需求恢复缓慢，pta库存仍处于累库阶段，聚酯库存虽有下降预期，但回到正常水平，需要一段较长的时间。

图为pta库存情况

图为聚酯库存情况

加工利润不佳限制了后期的价格跌幅

当前，pta加工费在357元/吨，生产亏损243元/吨。从过往的经验看，若pta价格向下突破成本线，则工厂会因亏损而收缩产出，进而促使库存下降。然而，不同于以往，今年，在5月集中检修季到来之前，pta装置大幅降负的概率非常低。主要原因是随着新产能的释放，pta工厂对利润的敏感度下降，供应显现出韧性。