预期未恶化下 原油价格难再大幅下行-第3页

此前，我们基于沙特大幅下调官价这一事实推测，该国二季度原油产量将环比上升，且在其带领下，其余减产协议成员国跟随增产的可能性较高。并对应进行两个情景假设：一是产量增幅中性，恢复至2019年四季度水平；二是产量增幅扩大，恢复至2018年四季度水平。情景一中，以沙特为例，原油产量将恢复至1013万桶/日上下，以其余成员国等比增产进行计算，二季度全球原油累库规模约72.2万桶/日。情景二中，以沙特为例，原油产量将恢复至2018年四季度时的水平(1100万桶/日)，以此进行推算，二季度全球原油累库规模约167万桶/日。然而，据沙特阿美的知情人士透露，沙特4月原油产量很可能推升至1230万桶/日，这比我们3月上旬的悲观情景假设还要高出130万桶/日。

Covid-19疫情导致需求冲击巨大

在国内Covid-19肺炎疫情出现转缓之际，海外疫情开始出现恶化的迹象，疫情的原油需求端的影响从国内主导逐渐演变至海外主导。而中国原油消费需求虽然是全球需求增量的主要来源，但单一体量明显小于欧洲与北美洲两片大陆的合计规模。由此，疫情对需求的抑制特征也从腐蚀增量演变为腐蚀存量。

从wind提供的疫情数据来看，如图3所示，Covid-19疫情在国内集中爆发的高峰时期，单日新增确诊人数为14155人，而目前海外疫情峰值未至，单日新增确诊人数已达到49679人，增速是国内疫情的351%。从累计确诊的情况来看，截至3月25日，国内累计确诊81960人，除中国全球累计确诊391051人，是国内人数的477%。因此，不难看出，现阶段海外Covid-19疫情严峻程度远超国内集中爆发时期，且仍在持续恶化的过程当中。