预期未恶化下 原油价格难再大幅下行

摘要

突发的人为政策因素及全球卫生事件危机引发原油市场供应及需求端的双重冲击。在预期得到兑现的前提下，二季度累库规模将达到780万桶/日。但是，当前的油价已经隐含市场累库预期，故在预期未进一步恶化的情况下，价格难以再大幅下行。

面对疫情造成的经济前景不确定性，各国央行已在宽松的货币政策上达成一致，这基本兑现了市场的预期。美联储空前的QE力度也是为缓冲流行性急性收紧而出台的举措，从各项流动性指标表现来看，信用风险未由于政策落地而改善，但也停止了进一步恶化。市场多头正静待货币+财政的政策组合，财政刺激政策仍在“拉锯”过程中，但最终出台的可能性较高，具体取决于美国两党在政策细节方面的取舍。后续需持续关注信用风险水平，若QE成效有所体现，则布油和美油短期内有望回到35美元和30美元附近。

需要注意的是，油价深度“contango”如期而至，即便当前价格存在低估，在海外疫情拐点出现或OPEC政策风向改变之前不具备持续上修的动力。临时上修动力源自于政策变化超预期及中东地缘冲突。

操作策略：近月及远月(6个月以上)背靠20美元和30美元逢低做多；

由于持有期现较长，建议分批建仓，前期仓位建议控制在15%以下。

策略风险：鉴于欧洲Covid-19疫情仍在恶化中，且该地区的疫情防控进度相对滞后，需警惕疫情超预期下对消费需求以及市场情绪的打压。此外，美联储“开放性”QE后流动性指标虽停止恶化，但仍未显示改善的迹象，短期内仍需保持关注。