二季度能源行情分析与展望：动力煤期货静待供需好转-第5页

终端成品需求的坍塌使得炼厂在出货受阻的同时利润走低，原油加工量大幅下滑，美国炼厂开工率至4月3日当周已下滑至75.6%，原油加工量与去年同期相比下降近250万桶/日，降幅达15%。综合其他各方面信息，截至4月初全球受新冠疫情影响的炼厂原油投入降量或已高达1200万桶/日以上，主要集中在北美、欧洲及除中国以外的其他亚洲地区，原油市场正在经历有史以来最大量级需求坍塌的至暗时刻。

另一方面，国内疫情得到有效防控，复工复产有序推进下终端需求的边际大幅好转正在进行，山东地炼开工率一季度一度暴跌逾30个百分点后现已反弹至正常区间，但在成品油库存较高与出口压力增大的情况下，3月主营炼厂开工率并未得到明显提振，卓创数据显示主营2月与3月开工率分别为63.67%与60.23%，同比下滑均15个百分点以上。可以预估，当前海外尚处于成品需求坍塌带动炼厂降量的加速阶段，即使二季度疫情有望迎来拐点，需求恢复的渐进性以及巨大的库存压力也将使得炼厂端原油需求的反弹可能更加缓慢。从EIA今年4月短期能源展望的预估来看，今年剩余三个季度的石油需求平均同比下降513万桶/日，4月同比降幅可能高达1671万桶/日，而海外部分投行与咨询机构的预估更为悲观。

当前全球原油需求端弱事实的局面是相对确定的，然而疫情发展的拐点以及持续时间的高度不确定仍使得市场对后期需求预期难以统一，3月欧美新增确诊加速的同时悲观情绪已得到新一轮释放，全球逆周期调节政策的不断加码下4月初风险资产出现了企稳迹象，但疫情的爆发是迅速的，消退或许是漫长的，欧美何时能真正走出疫情的阴霾尚无定论，印度、俄罗斯、非洲也可能正面临新一轮威胁，需求预期的发展仍是二季度原油市场的最核心因素，也是决定供应端博弈格局的重要背景。