股指市场长线走势依然乐观-第2页

虽然本来上涨在7月初加速，但起点在3月下旬（上证综指最低2646.80点），如果进一步拉长时间周期，低点可以看成始于2019年1月初（上证综指2440.19点）。推动本轮是上涨的逻辑主要有三点：其一，我国宏观经济进入衰退末期或者复苏初期（新冠疫情加大了经济波动，延长了这一阶段的时间）；其二，货币政策稳中偏松，市场利率整体处于低位，资金面宽松；其三，我国进入新一轮以注册制改革为代表的资本市场改革浪潮中。当前来看，这三个逻辑并未发生根本性变化。

（一）二季度我国宏观经济复苏超预期，A股长期走牛的基本面基础未变。

如果没有新冠疫情，按照宏观经济周期理论，始于2017年底的经济下行趋势有望在2019年下半年左右企稳，并有望开启新一轮经济复苏周期，事实上，制造业PMI等先行指标已经有所体现。突如其来的新冠疫情打乱了这一节奏，不过并未改变我国经济长期趋势。经过至暗的2020年一季度后，宏观经济最差的时期已经过去，二季度宏观经济数据整体超过市场预期，我国经济复苏态势良好。

二季度我国GDP同比增长3.2%，一季度为下降6.8%，经济增速实现由负转正，经济整体呈现快速回升态势，超市场预期，根据wind统计，市场预期二季度增速低于3%。从环比看，经调整季节因素后，二季度GDP环比增长11.5%，一季度为下降10.0%。投资、消费、工业增加值等增速也连续四个月环比明显回升，工业增加值已经连续三个月增速为正，且增幅逐月扩大。

当然经济的结构性问题依然明显，例如固定资产投资者增速的回升依然是房地产投资主导，制造业投资增速回升力度较弱，1-6月累计同比负增长依然高达11.7%，制造业投资受疫情冲击相对更大，回升也更为困难。消费领域的恢复也相对较弱，6月社会消费品零售总额增速依然为负，不过后市来看，随着地摊经济的兴起、跨省旅游的放开和电影院的开放，下半年消费回升有望提速。