全球库存增加利空 棉花价格向上挺进阻力加大

8月12日，市场期待的美国农业部供需预测发布。根据市场调查，分析师普遍预计美国棉花产量会调减，出口量会调增，全球库存增加，美棉产量预计在1720万包，比上月预估减少30万包左右，因此美棉期末库存应该下降到630万包，低于上月预估的680万包。同时，受疫情的影响，全球期末库存预计增加53万包。

令人意想不到的是，昨晚的USDA供需预测和市场的预期相差甚远，对棉花市场形成巨大利空。美棉产量不仅没有减少，反而调增到1808万包。由于美国弃耕率从16%升至24%，导致美棉单产比去年提高14%，美国得州因飓风造成的减产完全不值一提。由于产量大增，美国期末库存从680万包增加到760万包。同时，全球消费量调减124万包，期末库存也增加到1.0491亿包，调增幅度也超过市场预期。

与此同时，中国以外地区的库存保持相对稳定，随着全球储备库存的下降，棉花价格开始保持相对坚挺走势，使中国以外地区的棉花生产保持稳定，而2014/15年度-2018/19年度中国进口需求减少国际棉价下跌，也抑制了中国以外地区的库存的增加。近两年，中国的储备棉库存大幅下降之后保持稳定。

值得注意的是，2019/20年度印度MSP价格上涨刺激该国棉花产量大增，迫使CCI大量收购，导致印度棉花库存急剧增加。同时，巴西也连续三年棉花大丰收。

美国农业部今年2月份的农业展望论坛预计2020/21年度全球消费增加、库存下降，但新冠疫情爆发导致全球消费大幅减少。目前，USDA预计2019/20年度和2020/21年度消费量合计调减2500万包，2020/21年度的消费量比2月份减少15%，而全球产量和2月份比基本没有变化，疫情发生的时间较晚，没有改变大多数产棉国的种植意向，因此全球库存消费比再度升至90%的高度。

8月12日，USDA供需数据发布之后，ICE期货急速下跌，12月合约吐出前两个交易日的回涨幅度。棉花供应链管理公司首席执行官Ed Jernigan表示，目前美国棉花比巴西棉花贵得多，各国都在购买更便宜的棉花，这也推高了美国棉花库存。对于本周五的中美第一阶段协议评估，虽然外界普遍认为中国将继续履行协议，但他认为谈判的重点是大豆和玉米，因为中国已经购买了大量棉花，为履行协议，后期只需要再多买一点。总体而言，市场对此均持谨慎态度。据悉，此次会议将从周五持续到周末。

对于本周的美棉出口周报，市场继续期待中国继续大量签约，但更重要的是上年度未装运的棉花究竟是大量结转到本年度还是大量取消。

此次供需预测调整之后，新年度全球供应进一步明朗，美国和全球供应更加宽松，对基本面形成新的压力，在棉花消费复苏缓慢的情况下，棉花价格继续向上挺进的阻力加大。

从长期看，中国和印度的棉花政策在很大程度上避免了价格波动对植棉意向造成负面影响，全球棉花生产得到保证。由于近几个月棉花需求大幅下降并非是价格的原因，而是疫情导致的结果，因此单纯的低价格对棉花需求的影响很有限。终端消费需求必须从疫情中真正恢复过来，才能使全球库存真正回落到正常水平。

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