低库存弱现实放大基本面矛盾 短期内镍价维持区间震荡

1．供给：3月镍矿进口211.84万吨，环比上月增长43%，菲律宾进口量环比下降5%；4月内中国主要港口镍矿到货约157万湿吨，环比增加84%；4月国内精炼镍总产量1.77万吨，环比增加4.2%，同比增加47.9%；目前国内精炼镍企业设备产能2.2万吨，开工率84.5%，产能利用率80.2%；3月镍铁（包括镍生铁）月度进口量7.06万金属吨，环比下降1.18万金属吨；4月镍铁利润逐渐修复；4月预计海外中间品供应与3月持平，MHP折扣系数小幅下降、高冰镍与月初基本持平，MHP平均系数下降，交易活跃度小幅下滑；硫酸镍价格与一级镍倒挂再度加深，硫酸镍制备电积镍生产动力走强；镍供给从国内生产和进口均有增量。

2．不锈钢方面，4月不锈钢以去库为主，全国不锈钢环比减少11.4%至113.08万吨，其中佛山环比减少23.3%至31.23万吨，无锡环比减少9%至64万吨；本周不锈钢库存小幅增加，全国不锈钢库存增加5.7%，其中200、300系增加，400系减少；佛山库存增加13%，无锡库存增加5.3%；3月不锈钢出口环比增加38%至35.94万吨，进口环比减少34%12.3万吨，净出口环比增加244%至22.61万吨；4月不锈钢产能391万吨，开工率68.71%，产量269万吨，环比上月增加2万吨；5月钢厂排产环比改善；随着不锈钢期货现货价格上涨，不锈钢生产利润恢复；下游需求小幅回暖，主要体现在家电上，地产方面仍未体现。新能源汽车方面，4月三元前驱体产量同比减少4%，环比减少6%至5万吨，其中622和811分别减少9%和12%；三元材料产量同比减少12%，环比减少12%，其中811减少20%，NCA减少6%，622减少3%。

3．库存：本月镍库存水平仍处在历史地位，LME镍库存减少2544吨至39630吨，沪镍(184660,1400.00,0.76%)库存减少390吨至1115吨，社会库存增加147吨至4442吨，保税区库存维持4300吨。

4．策略观点：纯镍方面，硫酸镍与一级镍价差自4月中下旬开始再度扩大，生产动力或将走强，但需要注意硫酸镍制备电积镍多个项目延期，短期能实际释放的产量相对有限。此外，4月中下旬进口窗口关闭，但部分企业与俄镍签订长协订单，预计将改善俄镍国内供应紧张的局面。不锈钢方面，五一节前不锈钢库存实现六周连续降库，节后出现小幅累库。4月不锈钢以去库为主，全国不锈钢环比减少11.4%至113.08万吨，其中佛山环比减少23.3%至31.23万吨，无锡环比减少9%至64万吨；本周受节假日因素影响，不锈钢库存小幅增加，全国不锈钢库存增加5.7%，其中200、300系增加，400系减少。随着不锈钢期货现货价格上涨，钢厂利润修复，5月钢厂排产环比改善。据SMM，节后钢厂订单和出口订单环比均有好转，有待近一步证实。节后订单好转信号若能如期落地，不锈钢有望走出困局，关注市场实际需求恢复和流向。新能源汽车行方面，硫酸镍需求偏弱，自3月其硫酸镍价格持续下跌，且下游订单表现不强，5月硫酸镍企业排产未见好转，电池原材料价格止跌，叠加电积镍生产动力或将走强，硫酸镍需求或也将受益，但有一定滞后性。低库存叠加弱现实放大基本面矛盾，短期内价格维持区间震荡。

（来源：光大期货）

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