远期合约的不确定性较大 白糖暂以宽幅震荡对待

原糖：巴西压榨进度好于预期，中期天气担忧加剧。巴西最新压榨进度数据公布，5月下半月，巴西中南部地区甘蔗 入榨量为4619.1万吨，同比增幅5.48%；制糖比为48.76%，同比增加5.59%；产乙醇20.84亿升，同比增幅2.35%；产糖量为 290.2万吨，同比增幅达25.16%。美国国家海洋和大气管理局预测中心（NOAA）8日的报告逐渐引发市场关注，报告称：随着赤道太平洋海面温度进一步高于平均海面温度，当前出现了微弱的厄尔尼诺现象，在高峰期（北半球秋冬季节）84%的几率超过中等强度。市场担忧厄尔尼诺将导致北半球面临干旱进而影响下榨季甘蔗产量。

国内：产区现货报价7180-7230元/吨。配额内进口成本约6420-6490元/吨，进口利润570-640元/吨；配额外进口成本 约8200-8300元/吨，内外价差1100-1250元/吨。

小结：近期原糖市场相对平静，短期看巴西压榨进度，中期看印度降雨情况。巴西5月下半月压榨数据公布，产量同比超25%，超市场预期。未来巴西天气良好利于收割，预计供应量仍会继续改善，抑制价格反弹高度。中期市场对于天气 担忧加剧，厄尔尼诺在秋冬季节向中等程度发展的概率不断增加，当前对于印度、泰国的影响尚难量化，具体看7-9月主产区降雨情况。天气因素的不确定性制约远期糖价下调深度。

国内截止到5月底仅有272万吨工业库存，此前三个榨季6-9月累计销量分别为352万吨、372万吨、328万吨。如后期 进口和储备糖补充，9月、10月供应紧张问题将凸显，近期合约受此支撑价格坚挺。远期合约目前不确定性较大，暂以宽幅震荡对待，关注6月销售进度及政策预期。下周国内端午假日，注意小假期持仓风险。

（来源：光大期货）

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