铜期货周报：铜矿收紧限制下跌空间 震荡运行

【宏观方面】12月中国官方制造业PMI在荣枯线下方，M1维持弱势，经济修复斜率放缓，政策以稳和托底为主。美国12月非农和CPI数据小幅超预期，但核心CPI和PPI仍然走低，通胀大趋势仍然向下，美元指数维持震荡走势。

【产业方面】内强外弱。铜矿扰动持续，上周SMM进口铜精矿指数报41.45美元/吨，周环比减少6.18美元/吨；粗铜供应紧张和铜矿TC加速下滑会制约精铜放量，导致部分冶炼厂降负荷、提前检修。上周电解铜制杆开工率72.46%，周环比下降1.28个百分点；再生铜制杆开工率44.58%，周环比上升6.84个百分点。1月终端空调需求尚可，终端有韧性。不过，始终是需求淡季，今年春节前备库热情欠佳，下游临近放假，后市预期累库，现货升水低位震荡。海外产业现实则更弱，LME库存偏高，贴水深度创新高。

【主要逻辑】前期市场围绕“美联储降息预期下修”和“国内经济金融数据偏弱”对乐观预期进行修正，铜价高位回调。产业内强外弱，国内需求渐入淡季，当前季节性累库幅度偏缓，继续跟踪市场情况。铜矿资源偏紧和国内精铜低库存会限制价格回落幅度，偏震荡走势，等待盘面企稳，主力参考67500-69000元/吨。

上周策略：偏震荡走势，主力参考67500-69000元/吨。

本周策略：偏震荡走势，等待盘面企稳，主力参考67500-69000元/吨。

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