4月PMI略超预期 国债期货走势分化

行情综述

周一，国债期货分化。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌0.19%，10年期主力合约涨0.1%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.05%；跨品种价差方面，4TS-T、2TFT和3T-TL分别上行0.092元、0.17元和0.5元；跨期价差方面，各品种合约近远月价差走势全面上行，TS、TF、T和TL近远月价差分别上行0.002元、0.08元、0.065元和0.22元。

行情解读

单边方面，当日期债多数反弹，30年仍承压。4月官方制造业PMI略超预期，期债不跌反涨，反映债市的悲观情绪短期释放充分。我们此前所说的节后期债大概率先抑后扬得到验证，压力来自于风险偏好的回暖和地产再度放松预期升温，表现为假期内港股连续上行、人民币连续反弹及一线城市房地产限购放宽传闻持续发酵；支撑力来自于资产荒局面的强持续性。继续推荐期债逢跌做多，套保头寸逐步平仓。

跨品种方面，短期限合约难以持续表现强于长期限，4TS-T下行趋势未扭转，仍需警惕强监管和债券供给压力对流动性的收紧效应。推荐关注多T空TS或多T空TL的套利策略。

跨期方面，各品种合约跨期价差收敛趋势未根本扭转，主因牛平状态有望回归。

期现方面，随着市场空头情绪逐步降温，叠加临近移仓交割，预计基差收敛压力加大，期现策略暂无机会。

风险提示

以上观点均基于利率曲线延续平坦化的判断得出，那么，预测失误的风险来自于两方面：一是经济政策大超预期；二是流动性持续宽松。接下来，关注二季度特别国债与地方债的发行节奏。

（来源：中信建投期货）