目前国内棉花库存总量充裕，短期无库存短缺担忧，未来可能还有新增配额的压力。本年度新棉自种植以来，主产区未现天气扰动，新棉预期增产，但距离新棉收割上市还有将近3个月的时间，供应端仍存一定变数，在新棉预期增产，且今年轧花厂效益不甚乐观的情况下，预计今年籽棉抢收力度同样有限。
国际市场方面：宏观层面影响持续，新年度全球棉花增产预期较强，消费量或被高估，棉价承压运行为主。
宏观层面来看，美联储降息的消息从年初就开始牵动市场情绪，市场对美联储年内降息节点的预期一拖再拖，对年内降息次数的预期也在不断下调，受宏观经济数据的影响，预期存在阶段性波动，预计在将来较长时间内，宏观层面的影响仍会持续且反复。供需层面来看，USDA预计新年度全球棉花产量同比上涨4.7%至2594万吨，主要增幅来自美国、巴西、土耳其，但中国的棉花产量或被低估。最新数据显示，美国棉花实际播种面积大超预期，且目前天气状况良好，未来全球棉花产量预期值仍有较大调增空间。需求端在美联储降息悬而未决、全球地缘冲突较多、预期经济增速有限的情况下，作者认为USDA对新年度全球棉花消费量的预估偏乐观，棉花整体需求或不及预期，在此情况下，全球棉花期末库存也会相应累积。整体来看，新年度供大于需的基调已经基本确立，预计天气层面没有较大变数情况下，棉价难有持续性反弹，预计美棉期价区间波动为主。警惕天气端出现扰动。
国内市场方面：新棉预期增产，需求相对偏弱，棉价反弹压力较大。
供应端来看，目前国内棉花库存总量充裕，短期无库存短缺担忧，未来可能还有新增配额的压力。本年度新棉自种植以来，主产区未现天气扰动，新棉预期增产，但距离新棉收割上市还有将近3个月的时间，供应端仍存一定变数，在新棉预期增产，且今年轧花厂效益不甚乐观的情况下，预计今年籽棉抢收力度同样有限。需求端来看，目前内地纺织企业持续亏损，开机负荷较低，纯棉纱厂与坯布开机负荷表现更弱，棉的消费正在逐渐被莱赛尔等其他纤维替代，需求总量处于边际下降过程中，下游企业也多以“随用随买”策略为主，补库意愿不强，市场情绪偏悲观。目前市场对“金九银十”需求改善有一定预期，我们认为未来需求会有阶段性好转，但强度与可持续性会相对有限。整体来看，郑棉基本面偏弱，棉价对此已有体现，未来供需两端均有一定变数，但预计驱动力度有限，下半年棉价以区间震荡思路对待。警惕天气层面出现较大扰动。
关注：宏观扰动、天气变化、下游需求。
（来源：光大期货）
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