双焦周报：下游补库 蒙煤通关持续走高

焦煤行情展望：

期现：截至11月22日，收盘价报1284元，周环比+14。山西柳林低硫主焦报1550元/吨，周环比持平，临汾主焦煤报1580元，周环比-50，内蒙乌海肥煤报1310元，周环比-40，山东济宁气煤报1340元，周环比持平。进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5原煤报1080元，周环比持平。澳洲准一线焦煤远期最新成交为FOB203.5美金，周环比跌2.5美金左右，折合国内到港库提价约1822元/吨。

供给：截至11月24日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比-7.8至912.86万吨，精煤产量周环比-0.8至466.14万吨。近期主产地部分煤矿因检修或井下生产不正常导致产量有所下滑，其余多数煤矿维持正常生产，整体供应略有收紧。

需求：截至11月20日，247家钢厂焦炭日均产量46.78万吨，周环比-0.08万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.62万吨，周环比+0.48。总产量预估+0.43至116.91万吨。焦企利润有所回落，若四轮预期落地，产量将有所下滑。

库存：截至11月22日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂）周环比+3.29至2540.24万吨。其中，523家矿山库存环比+4至543.2万吨，110家洗煤厂环比-10.8至336.6万吨，全样本焦化厂环比+12.33至916.57万吨，247家钢厂环比-2.24至743.87万吨。

观点：焦煤供应维持高位，需求边际转弱风险增加，价格弱稳。供应端，本周国内煤矿产量环比小幅回落，煤矿事故扰动仍存，但供应整体维持高位；蒙煤通关量继续走高。需求端，本周焦炭产量环比基本持平，焦炭三轮提降落地，利润继续收缩，四轮提降预期下，焦炭料将逐步落实减产。铁水产量环比小幅下滑。库存端，上游矿山累库速度放缓，中游港口加速累库，下游钢厂小幅去库，焦化厂小幅累库，总体仍维持缓慢累库状态。展望后市，盘面小幅贴水蒙煤仓单，后续关键在于成材需求弱化幅度及政策预期变化，自身供需偏宽松，短期建议逢高试空。

焦炭行情展望：

期现：截至11月22日，主力合约收盘价1905元，周环比-5.5。吕梁准一级冶金焦报1550元，周环比-50，日照准一级冶金焦出库价报1670元，周环比-40。

利润：截至11月21日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利11元，利润周环比-25，其中，山西准一级焦平均盈利14元（-34），山东准一级焦平均盈利62元（-25），内蒙二级焦平均盈利-56元（-21），河北准一级焦平均盈利40元（-43）。

供需：截至11月20日，247家钢厂焦炭日均产量46.78万吨，周环比-0.08万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.62万吨，周环比+0.48。总产量预估+0.43至116.91万吨。焦企利润有所回落，产量小幅下降。247家钢厂日均铁水235.8万吨，周环比-0.14，折算焦炭需求120.38万吨，日均供需差环比+0.5万吨。本周焦炭供增需平，供需缺口有所缩小。

库存：截至11月21日，焦炭总库存852.89万吨，周环比+23.82，其中，全样本独立焦企焦炭库存79.47万吨，周环比+2.22，247家钢厂焦炭库存595.64万吨，周环比+16.62。港口库存177.18万吨，周环比+4.98。焦炭总库存环比小幅增加，钢厂补库，累库速度加快。

观点：本周三轮提降落地，焦企利润有所回落，供给环比持平，但仍维持历史同期高位。下游钢厂盈利率继续回落，铁水产量基本见顶，五大材整体仍维持去库，需求韧性仍存。供减需增的情况下，本周焦炭供需缺口略有扩大。库存端，焦炭总库存小幅累库，整体维持历史同期中性偏低水平，本周钢厂有所补库，焦化厂库存压力不大，供需矛盾暂不凸显。估值方面，盘面小幅升水港口仓单。展望后市，焦炭自身供需矛盾有限，但焦煤价格偏弱，关键在于成材需求弱化幅度及政策预期变化，自身供需偏宽松，短期建议逢高试空。

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