焦煤：现货持续松动 供需宽松

【期现】

昨日，焦煤主力合约较昨收下跌1.26%（-16），最终报收1258元/吨。主焦煤（介休）沙河驿报1390元，环比持平，基差132元/吨。汾渭主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1308元，环比-5，蒙5仓单基差50元/吨。蒙3仓单1267元，环比持平，蒙3仓单基差9元/吨；

【供给】

截至11月24日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比-7.8至912.86万吨，精煤产量周环比-0.8至466.14万吨。近期主产地部分煤矿因检修或井下生产不正常导致产量有所下滑，其余多数煤矿维持正常生产，整体供应略有收紧。

【需求】

截至11月20日，247家钢厂焦炭日均产量46.78万吨，周环比-0.08万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.62万吨，周环比+0.48。总产量预估+0.43至116.91万吨。焦企利润有所回落，若四轮预期落地，产量将有所下滑。

【库存】

截至11月22日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+港口+口岸）周环比+55.5至3630.2万吨。其中，523家样本矿山库存543.6万吨，环比+5.1,110家样本洗煤厂库存93.3万吨，环比+13.8，全样本独立焦企库存916.6万吨，周环比+12.2，247家钢厂焦炭库存743.9万吨，周环比-2.2。16港港口库存972.2万吨，周环比-2.3。甘其毛都口岸库存360.7万吨，环比+29万吨。

【观点】

昨日焦煤震荡下行，夜盘大跌后白天跌势有所收敛，最终收下引线长于实体的阴线，交易仓单压力及供需压力为主。昨日夜盘延续弱势下行。现货层面，产地煤价继续承压下行，竞拍市场部分成交价格再破新低。进口煤方面，口岸成交氛围冷清，澳煤进口维持倒挂。基本面来看，焦煤供应维持高位，需求边际转弱风险增加，价格难言企稳。供应端，本周国内煤矿产量环比小幅回落，煤矿事故扰动仍存，但供应整体维持高位；蒙煤通关量继续走高。需求端，本周焦炭产量环比基本持平，焦炭三轮提降落地，利润继续收缩，四轮提降预期下，焦炭料将逐步落实减产。铁水产量环比小幅下滑。库存端，上游矿山累库速度放缓，中游港口加速累库，下游钢厂小幅去库，焦化厂小幅累库，总体仍维持缓慢累库状态。展望后市，盘面小幅贴水蒙煤仓单，后续关键在于成材需求弱化幅度及政策预期变化，自身供需偏宽松，短期建议逢高试空。

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