沪铝期货或震荡运行为主 氧化铝期货呈现高位运行

策略摘要

铝：由于电解铝成本高位运行，引发市场对高成本企业减产担忧，短期国内电解铝仍维持高成本及低库存的格局，但考虑到国内即将进入传统需求淡季，铝价或震荡运行。

氧化铝：矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，近期北方重污染天气有所缓解，氧化铝供应相对稳定，而国内电解铝生产对氧化铝的需求仍存，关注氧化铝现货价格变动情况。由于前期投机度过高，期货方面需要警惕多头踩踏的风险。

投资逻辑

■市场分析

铝方面：沪铝价格震荡为主，截至11月29日当周，伦铝价格-1.18%至2599.0美元/吨，沪铝主力较此前一周-0.15%至20390.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-27.4美元/吨变动至-17.28美元/吨。

供应方面，近期新疆地区新增产能陆续启槽，贵州新老产能置换项目稳步进行，但受氧化铝高价因素影响，投产进程有所放缓；据SMM，四川某电解铝厂进行部分电解槽技改，预计需要15天，约影响3000吨产量；重庆某电解铝厂对其老旧小电解槽进行技改，预计技改所需30-40天。考虑到目前成本端氧化铝价格高企，部分高成本地区电解铝产能呈现倒挂状态，需持续关注后续电解铝企业运行情况。

海外方面，马来西亚某电解铝厂近期开始启槽复产，该企业9月份因突发事故导致三期电解铝32万吨产能停产，而俄罗斯铝业宣布受高氧化铝价格和宏观经济带来的风险影响，预计将减少超过6%的铝产量。

需求方面，受国内取消铝材出口退税政策影响，部分企业赶工生产，整体开工率持稳，后续国内铝材出口政策对企业开工的影响有待进一步的观察。根据SMM数据显示，国内铝下游行业龙头企业平均开工率较上周上涨0.3%至63.7%；其中铝型材龙头企业开工率较上周上涨1%至52.5%，铝板带平均开工率较上周持平至72%，铝箔平均开工率较上周持平至75.1%，铝线缆平均开工率较上周持平至71.6%。

库存方面，截至11月28日，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.30万吨，国内铝现货到货不足，社会库存维持去库状态。截至11月29日，LME铝库存69.60万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少1.26万吨。

氧化铝方面，截至11月29日当周，氧化铝主力价格周内减少1.84%至5223元/吨，SMM氧化铝指数价格周内增加0.6%至5725元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的356元/吨变动至487元/吨。

本周氧化铝现货涨势放缓，现货成交清淡。矿石方面，力拓集团宣布，已经解除澳大利亚格拉斯通地区氧化铝出口的不可抗力。今年3月初，格拉斯通地区发生火灾被迫中断了对力拓旗下昆士兰和雅文两个氧化铝厂天然气的供应；5月下旬，力拓证实该地区氧化铝出口实施了不可抗力。以上2家氧化铝企业建成产能720万吨，受天然气影响后，运行波动维持在600万吨左右。海外方面，氧化铝现货进口窗口关闭，海外氧化铝成交价格仍处于高位。基本面方面，据SMM数据，全国氧化铝周度开工率较前一周小幅上调0.1%至85.51%。而在高成本和采暖季环保要求的影响下，河南、广西、贵州、新疆、四川地区相继出现少量检修停槽，但新疆、贵州等地部分项目仍稳步投产复产，整体对氧化铝需求仍存。

■策略

单边：铝：中性氧化铝：中性。

■风险

1、矿石增量远超预期。2、消费复苏不及预期。

（来源：华泰期货）

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