油脂油料日报：棕榈油价格仍有走强空间 豆粕估值偏低

油脂：棕榈油价格仍有走强空间

昨天，BMD毛棕盘面继续走强，马棕2月合约当日上涨2.44%，报收5076林吉特/吨。虽然11月马棕出口船运量环比减9-10%，但预估出口仍高于往年同期。当前机构预估看马棕11月库存环比料将下降。短期关注彭博、路透等机构对马棕11月数据的预估。此外昨日消息显示，印度11月棕榈油进口量85万吨，环比持平，高价对印度棕榈油进口及消费的影响尚未显现。中期，雨季持续，当前出口形势看，中期印马两国库存趋向下降。考虑到印度节日刚需采购，25年1-3月产地供需可能更加紧张。此外，目前距离印尼B40实施仅有1月，即将进入政策兑现期。若B40如期全面正式实施，印尼有关部门对出口LEVY的探讨及利多调整预计不远。隔夜，CBOT豆类暂时震荡。由于南美尤其是巴西大豆新作增产兑现概率高，CBOT大豆盘面中期预计仍承压趋弱。国内方面，昨日国内棕榈油继续强势，但豆油及菜油延续自身运行趋势，跟涨不多。国内基本面看，棕榈油供需双减格局，当前库存还是中性水平。但国内12月-4月船期棕榈油采购量非常少，各月船期进口套盘利润持续大幅倒挂，后期库存预计将持续下降，明年2-3月预计是国内及产地供需最紧阶段。后期关注进口窗口如何打开。由于1-3月产地减产季、印度开斋节要备货，价格内强外弱给出中国进口利润概率较大。国内豆油及菜油供需中短期依旧相对宽松。综上，棕榈油维持偏多操作思路。虽然驱动看棕榈油价格仍有走强空间，但从价位看资金可能恐高，后续价格高位波动可能较大。豆油、菜油反弹滞涨波段偏空操作。套利方面，豆棕价差、菜棕价差仍是下行驱动。

花生：震荡可能延续

昨天，国内花生盘面继续底部震荡，PK2501合约上涨0.36%，报收7876元/吨。近期国内花生现货价格稳中趋弱，购销氛围依然偏弱，贸易商仍保持谨慎入市心态。近期国内始终是供需双弱、价格偏低局面。油厂方面，近期油厂存在刚性补库需求，收购意愿向好，但为控制成本，油厂收购难以提价。食品需求方面，11月正值国内食品需求淡季，关注12月节前旺季需求能否有所转好。综上，短期价格上涨缺乏动力，但因农户惜售，跌有支撑。震荡可能延续。

豆粕：估值偏低

隔夜美豆1月收于991.5，涨0.63%。美国农业部的油籽压榨月报显示，10月份大豆压榨量为2.1576亿蒲式耳，这创下历史最高纪录，高于市场预期的2.109亿蒲式耳，环比增加15.7%，同比增加7.15%。不过南美大豆产量前景明朗，限制大豆期货的涨幅。我们认为，美豆在当前1000附近位置仍将继续展开震荡，平衡状态被打破主要可能来自于两点：一、南美天气变化，二、地缘政治。国内基本面上，国内豆粕库存开始季节性回落，压力有所减轻，但现货基差依然没有太好的表现，低位震荡为主。8-10月国内大豆到港量大幅超出预期对于市场也形成了较大的心理压力，虽然12-1月船期采购较慢，海关检验时间延长，但远期国内缺货的概率不大，进口大豆储备随时可能投放到市场中。近期国内宏观刺激政策没有新增内容，但市场整体对于未来的预期值依然很高，针对特朗普可能采取的种种做法，我们已提前进行应对。国内宏观对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，这一点没有变，但是可能也会限制未来连豆粕的下行空间。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多。

（来源：新湖期货）