国债期货：止盈盘力量增大 期债震荡偏弱

【市场表现】

国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.31%，10年期主力合约跌0.16%，5年期主力合约跌0.1%，2年期主力合约跌0.04%。银行间主要利率债收益率多数上行。截至发稿，5年及7年期国债收益率上行超1bp，5年期“24附息国债14”报1.6125%；10年期“24附息国债11”上行0.75bp报1.9875%，仍处于2%下方；30年期“24特别国债06”上行0.25bp报2.165%。此外，10年期“24国开15”上行0.25bp报2.065%。

【资金面】

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月3日以固定利率、数量招标方式开展了513亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。当日2993亿元逆回购到期，单日净回笼2480亿元，为连续五日净回笼。资金面方面，银行间市场资金供给有所改善，存款类机构隔夜回购加权利率下行超7bp，再度向1.33%靠拢。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.73%左右，与上日水平接近。交易员表示，即使央行在公开市场连续净回笼，但因处于月初，流动性整体尚无大的压力。

【操作建议】

近期多品种国债期货上行创新高，背后直接驱动可能是存款自律定价新规落地，同业活期存款利率定价的调整，为短端收益率打开了下行空间，叠加政府债供给压力走弱交易盘买入力量开始释放。站在当前节点上，12月仍是配置时点，如果后续未出现强力利空事件（例如稳增长政策超预期），整体12月利率下行趋势或未完。不过上半月政策面和基本面信号落地以前债市还是可能出现反复拉锯、窄幅震荡的现象，因此如果阶段性出现由于政策预期利空带来的回调可能都是介入做多的时机。单边策略上，建议短期可观望，出现回调可考虑逢低做多。期现策略，可关注2503合约基差做阔。

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