基本面强现实状态尚未改变 沪锌期价高位运行为主

策略摘要

矿端供应虽然小幅缓解但当下冶炼厂原料库存仍处于低位，国产矿加工费难走出顺畅的上涨趋势，进口矿加工费长单谈判仍处于僵持阶段。12月份冶炼端产量预期有所提升，但锌锭社会库存仍在去化，镀锌厂开工率仍坚挺原料库存亦处于较低水平，现货市场升水维持高位，基本面强现实状态尚未改变。

投资逻辑

■市场分析

锌价高位震荡。截至12月12日当周，伦锌价格较上周变动+0.57%至3089.5美元/吨，沪锌主力较周初变动+1.39%至25850元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-18.61美元/吨变动至-24.86美元/吨。

供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费较上周增加50元/金属吨至1650元/金属吨，SMM进口锌精矿周度加工费较上周持平为-40美元/干吨。随着国内冶炼厂原料库存回升，国内冶炼厂上调加工费的意愿较强，推动国内12月锌矿加工费反弹，但考虑到北方矿山冬季季节性淡季及冬储需求的影响，预计供应仍旧处于偏紧状态，需密切关注后续冶炼厂运行情况。而进口矿市场交投依然清淡，成交表现不畅，关注后续矿进口窗口情况。

消费方面：随着消费淡季的到来，下游需求表现平平。具体来看，镀锌企业开工率较上周下降0.23%至64.37%，下游刚需采购为主，但短期运输受限，市场较为缺货，，原料库存下降明显。镀锌方管订单仍然较好，铁塔订单仍较为强韧，型材、护栏、灯杆等出口订单小幅回落；压铸锌合金开工率较上周下降2.33%至53.46%，受高锌价影响下游采购意愿降低，企业多以刚需补库为主，且部分大厂存在检修，订单有所下滑；氧化锌企业开工率较上周上涨1.59%至59.11%，部分企业因年前赶工而增加原料采买，其余企业则维持正常采购以保持一定的原材料储备。

库存：根据SMM，截至12月12日，SMM七地锌锭库存总量为9.14万吨，较12月5日降低0.33万吨，较12月9日降低0.09万吨，国内库存录减。周内仓库到货持续较少，叠加下游企业维持生产刚需采购持续，整体库存继续下滑。LME锌库存较上周减少1.04万吨至26.85万吨。

■策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■风险

1、海外矿山及冶炼复产2、国内消费复苏不及预期。3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）

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