国内当前处于累库阶段 白糖短期预计延续区间整理

■市场分析

期货方面，截至前一日收盘，白糖2505合约收盘价5982元/吨，环比上涨38元/吨，涨幅0.64%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6070元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+88，较前一日下跌38。云南昆明地区白糖现货成交价6020元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+38，较前一日下跌38。

近期市场资讯，12月25日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为1669元/吨（关税配额内，15%关税）或238元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约1567元/吨（关税配额内，15%关税）或106元/吨（关税配额外，50%关税）。12月25日，我国进口巴西原糖（升水0.14）加工后成本约为5082元/吨（关税配额内，15%关税）或6513元/吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原糖（升水1.2）加工后成本约为5183元/吨（关税配额内，15%关税）或66465元/吨（关税配额外，50%关税）。

昨日白糖期价震荡收涨。国际方面，24/25榨季巴西食糖实际产量或高于此前市场预估，供应前景得到改善。当前降雨预报充足，制糖收益远高于制醇收益，25/26榨季巴西糖产大概率仍将维持高位。北半球今年降雨整体好于去年，泰国食糖恢复性增产的确定性较高，印度食糖单产也有望恢复性增加。整体来看，雷亚尔贬值叠加巴西产量高于预期，推动近期原糖快速走弱。不过短期北半球实质供应有限，巴西维持低库存，若巴西后期出口快速回落，预计原糖仍有小幅反弹的可能性。2季度之后则需要关注巴西新榨季开榨情况，如果巴西下一榨季生产前景较好，原糖期价再度转弱的可能性较大。国内方面，24/25榨季国产糖仍处于增产周期，今年广西糖厂提前开榨的热情较高，甘蔗糖即将大量上市，国内糖源供应仍较充足。四季度国内食糖进口压力减弱，未来糖浆及预拌粉进口量也有收紧预期，短期对国内糖价形成支撑。不过配额外进口利润近期快速修复，若外盘继续走弱，配额外进口窗口打开，糖浆及预拌粉管控政策实际影响或较有限。整体来看，国内糖浆及预拌粉进口政策提振国内糖价，但前期盘面已很大程度反映了政策预期，市场情绪逐渐降温。12月广西进入开榨高峰期，国内当前处于食糖累库阶段，郑糖短期预计延续区间整理。

■策略

中性

■风险

宏观、天气及政策影响

（来源：华泰期货）

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