港口库存持续高位 液化石油气期货追多的风险较大

液化气：特朗普冲击下低多思路对待

一、观点：

2月5日PG2503合约收于4369元/吨，上涨82元/吨，涨幅1.9%。2月5日夜盘PG2503合约收于4406元/吨，上涨37元/吨，涨幅0.8%。华南现货价格5128元/吨，涨幅1%，山东现货价格4830元/吨，持稳。

美国LPG出口持续偏强，全球LPG市场处于较为宽松的格局。虽然沙特2月CP上调出台，但远东纸货价格FEI，以及FEI与Brent的比价表现仍然偏弱。疲软的国际价格与气油比价支撑了高进口与PDH与烷基化高开工，国内液化气化工链条供需两旺，港口库存持续高位，难以给到价格向上支撑。春节假期国内市场供需双弱运行，假期后段下游补库小幅推涨价格。从基差和月差角度来看，03合约的向上支撑相对较弱。

近期市场交易重心主要在于特朗普冲击，1、我国对从美国进口液化天然气加征15%关税（并非液化石油气），前一轮贸易战我国曾对美国进口液化石油气加征关税，市场担心剧情重演（由于我国液化石油气对美依赖度大幅上升，超过50%，本轮再度加征进口关税的概率下降，若加征时间点或靠后）2、美国对伊朗强化制裁，伊朗占全球LPG出口约6%，且基本全部出口到我国，若伊朗LPG出口受阻，则我国乃至全球LPG市场将遭受非常严重的冲击。特朗普冲击下，LPG具备多配价值，03合约建议4100-4300低多思路对待，偏弱基本面下追多风险较大。

天然气：欧美气价等待新驱动

一、观点：

欧洲方面，TTF震荡运行，收于53.4欧元/MWh，涨幅2.0%。

欧洲天然气市场持续处于强现实（经乌俄气断供、低库存）、弱预期（LNG产能投放）的大格局之内，相对高位震荡运行将是上半年的基准情形。春节期间，天气预测大幅转冷导致市场调整此前对取暖需求的悲观预期、挪威与尼日利亚供给端扰动、特朗普关税冲击、风电出力不足等供需两侧多重利好频发，多头情绪释放助推TTF再度上行。

展望后市，中期来看，我们维持TTF相对高位震荡运行的判断，短期来看，前期积攒的多头情绪释放后TTF或转入阶段性震荡，以等待进一步的驱动。

美国方面，天气预报有所转冷，HH日内上行，收于3.351美元/MMBtu，涨幅3.9%。

我们此前判断，随寒潮逐渐结束，在市场持续关注需求端的同时，更需要计价的反而是供给端韧性的现实与增长的预期，未来一段时间存在近月合约向3.5美元、3-4月合约向3美元回归的动力，这一判断在1月27日至31日当周得到较好的兑现。随后天气预报转冷驱动HH再度走升。

展望后市，前期的下跌兑现后，美国天然气期货3-4月合约已位于3-3.5相对合理区间运行，供需矛盾暂不显著，盘面缺乏新的运行主线，后续重点关注天气预报变化，以及美加贸易争端后续反复可能。

（来源：中信建投期货）