国债期货：昨日期债震荡收涨 短期或进入窄幅震荡

【市场表现】

国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.29%，10年期主力合约涨0.19%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.01%。银行间主要利率债中短端下行比较稳，而长端和超长端比较纠结走势震荡。长端及超长端利率债收益率上行1bp左右，中短端收益率普遍下行1-2bp。10年期国开债“24国开15”收益率上行1.3bp，30年期国债“24特别国债06”收益率上行0.75bp，7年期国债“24附息国债18”收益率下行1.5bp，5年期国债“25附息国债03”收益率下行2.01bp，2年期国债“24附息国债24”收益率下行2bp。

【资金面】

央行公告称，2月26日以固定利率、数量招标方式开展了5487亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。当日5389亿元逆回购到期，因此单日净投放98亿元。

资金面方面，银行间市场周三存款类机构主要回购加权利率维持高位；非银机构以信用债为抵押融入隔夜报价在1.9%-2%之间，借入可跨月的七天期资金，报价在2.3%-2.4%左右，较上日微升。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.99%，较上日尾盘微降。目前大行盘中供给量和价格并存在较大不确定性，资金面无序波动的概率增加。下一步可观察月末资金面走向，以及后续基本面政策面增量信息。

【操作建议】

目前影响债市情绪的核心因素是资金面，市场风险偏好因素是情绪的放大器。昨日尾盘资金转松，短债有所修复，长债更多受到股债跷跷板影响，日内波幅较大。短期资金面以及消息面存在反复，债市或进入震荡择方向阶段，等待政策面信号，短期10债利率或在1.7%-1.75%区间窄幅波动，单边策略上建议暂维持观望。中期来看，基本面有待进一步提振，宽货币方向未扭转，叠加1月社融结构有待进一步修复，2月情况仍具不确定性，叠加配置力量相对偏强，因此待调整企稳后或仍可适当关注逢低配多策略。基差策略上，目前T2506、TF2506、TS2506合约基差与净基差偏低，IRR偏高，或可关注正套与基差做阔策略。套保盘可关注基差偏低时点空头套保建仓时机。

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