油脂油料日报：油脂短期反弹中期难涨 豆粕高位震荡

油脂：短期反弹中期难涨

昨天，BMD毛棕走强，马棕5月合约上涨1.4%，报收4480林吉特/吨，日线继续止跌反弹。印尼B40方面暂无明确消息，预计如期正常推进。3月11日MPOB即将公布马棕2月供需数据，预计库存继续下降，产地近端供需紧张兑现中。3月预计产区库存依旧难增，关注降雨变化，预报显示未来半个月部分地区降雨仍多，非雨季特征尚未显现。4月之后产地库存预计止跌回升，后期季节性增产季产地库存趋向回升。隔夜，美元指数跌势有所放缓。特朗普政府在3月4日对墨西哥、加拿大、中国加征关税后，昨日表示符合三国贸易协定的商品可以豁免，加拿大及墨西哥约40-50%出口到美国的商品可以豁免。对手方对美国农产品的报复预期有所下降，隔夜CBOT大豆及加拿大菜籽期价回升。国内方面，昨天国内油强粕弱，油脂减仓为主，尾盘飙升。其中棕榈油领涨，P2505在8700重要整数关口反弹。外资席位看，乾坤席位昨日继续减仓棕榈油及豆粕多头持仓。国内油脂基本面变化如期。国内棕榈油2-4月船期买船量仍很少，3月国内供需预计紧张。操作上，短空谨慎持有，空仓者再度反弹滞涨波段做空，P59多单谨慎持有，关注国内3月降库预期兑现情况。国内豆油供需近强远弱预期，4月之后逐渐进入季节性增库周期，但中期有美豆播种题材，择机布局YP2509做多。国内近端菜油供需压力很大，中期国内供需压力持续，菜油短空，OI59价差可能仍有走弱空间。

豆粕：高位震荡

隔夜美豆5月收于1028.25，涨1.63%，因为美国推迟对墨西哥产品征收关税，邻池玉米市场走强带来比价提振。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2025年2月27日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为352,900吨，比上周低了14%，但是和四周均值持平。2025/26年度净销售量为54,900吨，一周前的销售量为3,600吨。连豆粕节后盘面演绎地更多地是情绪上的供需而不是现实中的供需，情绪的缓解并非一朝一夕就行。总而言之，春节前美农1月报告奠定了美豆的底部区间，春节后美农2月报告维持不变，当前南美天气扰动仍存，市场预期3-4月份大豆到港量不足，此外海关对巴西大豆的植物检疫加强，可能影响巴西豆的到港进度。中美博弈由于特朗普“多点开花”，贸易战战线会拉得比较长，解决的途径由于特朗普的“多变”而波折重重，对应着盘面的波动率将有所抬升。基于目前市场的主流理解最终有效的应对途径应以中国大量购买大豆、玉米等美国农产品为主，美豆较为抗跌，但在谈拢之前，容易出现外强内弱的局面。或者说贸易战预期开始逐步兑现，对连粕目前也仍是利多的影响，并不是利多出尽。多重利多之下，国内下游恐慌情绪较浓，连粕涨势可能仍未结束或者将延续高位震荡。

（来源：新湖期货）