钢材期货行情分析：低库存 需求预期弱 维持震荡走势

期现：本周钢价震荡下移，周跌幅在100元左右。价格整体在1-2月波动区间内，趋势不明显。螺纹和热卷5-10价差分别达到了-64和-45元每吨。螺纹基差走强，实际成交价贴水现货；热卷基差持稳，接近平水。螺矿比走强，螺煤比走强。

供给：高炉钢厂产量有回升迹象，随着库存转为去库，利润尚可，钢厂复产意愿增加；本期铁水+2.6万吨至230万吨。电炉钢厂产量季节性回升，废钢日耗环比回升2万吨至50万吨。2.28-3.7五大材产量环比-8至834.3万吨。螺纹产量+10.31至216.8万吨；热卷产量-11.6万至311.55万吨。螺纹钢产量回升，热卷产量高位回落。近期随着产量回升，铁元素产量已经高于去年均值水平；但五大材产量尚低于去年均值水平，并且也低于表需情况。

需求：下游行业：板材表需恢复去年均值水平，螺纹钢表需尚在爬坡。内需方面依然是同比下降的预期。目前五大材表需已经恢复至24年均值水平，考虑3-4月是表需季节性高点，后期表需还有上升空间。美进口钢材加征25%关税，叠加越南、韩国等国家对中国钢材加征关税，远端出口有走弱预期。但静态2-3月钢材出港量维持高位。

库存：五大材库存转为季节性去库，库存同比下降情况维持，五大材环比-19万吨至1860万吨。本期螺纹钢库存-3.5万吨至860万吨，热卷库存-6.5至429万吨。本周钢厂有复产迹象，需要关注钢厂复产后，去库斜率。成本和利润：焦炭第十轮提降，近期铁矿下跌，高炉钢厂利润有所走扩。螺纹钢电炉利润从平电成本往谷电成本靠近。

观点：1-2月钢材产量同比持平，环比看，春节后钢厂维持低产量；近期钢厂库存同比偏低，但利润因原料下跌而有所走扩。暂时钢厂因库存季节性高点而延迟复产，但随着库存去化，钢厂利润维持，需要跟踪钢厂复产意愿。需求端，热卷需求维持高位，表需恢复至去年同期水平；而螺纹需求尚在爬坡，尚未见到表需高点。分行业看，两会政策并未有超预期表述，内需需要关注国内基建和地产企稳回升情况，暂时市场维持同比微降预期。制造业和钢材出口维持高位，一方面两新政策支撑制造业景气，其次节前出口订单高位支撑2-3月的出口量，但随着海外对中国钢材反倾销发酵，远端出口有走弱预期。钢材近端库存压力不大，库存同比下降结构维持，钢厂生产谨慎，预计3月份将维持较好去库。成本端，原料整体供应宽松，成本支撑偏弱。近期钢价波动不大，维持震荡走势。黑色围绕粗钢减压政策交易，钢厂利润和多材空原料价差走扩。考虑原料价格已经回落较大，在粗钢压减政策出台，或钢材有库存压力前，黑色依然维持震荡走势，需要等待矛盾更加突出，螺纹钢和热卷波动区间分别参考3200-3400元和3250-3450元。策略上，考虑原料高供应，多材空原料策略可逢回调参与。

上周策略：单边冲高试空操作，多材空原料逢回调参与，钢材5-10正套逢低参与。

本周策略：多材空原料逢回调参与。

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