巴西新榨季开榨前贸易流偏紧 白糖随原糖波动

■市场分析

原糖方面，随着原糖03合约交割，外盘重回跌势，不过当前巴西食糖库存降至历史低位，北半球24/25榨季产量不及预期，巴西新榨季开榨前贸易流预计仍偏紧，短期原糖期价下方支撑仍存。中长期来看，25/26榨季巴西食糖增产预期仍存，北半球下一榨季种植意愿也较高，中长期全球糖市或仍处增产周期，但当前巴西降水有所减少，25/26榨季巴西估产存在不确定性，仍需关注巴西天气转干风险及新榨季开榨情况。

郑糖方面，24/25榨季国产糖仍处于增产周期，截止2月底共生产食糖971.61万吨，2月工业库存较1月底增加120.67万吨，累库进度加快。不过广西受旱情影响产量不及预期，叠加短期限制糖浆及预拌粉进口，对国内糖价起到较强的支撑作用。前期原糖下跌之后，配额外进口利润快速修复，远月配额外进口窗口打开，二季度之后进口食糖数量或将逐渐回升，另外国内糖浆及预拌粉的管控政策预计也难以持久，长期来看国内食糖市场未来很可能同时面临配额外原糖和进口糖浆及预拌粉的冲击。

■策略

中性。巴西新榨季开榨前贸易流偏紧，原糖下方支撑仍存。郑糖跟随原糖波动为主。

■风险

宏观、天气及政策影响

（来源：华泰期货）

免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。