国债期货：跨季后资金面尚未明显转松 期债走势震荡偏弱

【市场表现】

国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.15%，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.04%。银行间主要利率债多数上行。10年期国开债“25国开05”收益率上行0.6bp报1.846%，10年期国债“24附息国债11”收益率上行2bp报1.8275%，3年期国债“25附息国债05”收益率上行1.95bp报1.6225%，2年期国债“25附息国债06”收益率上行1.75bp报1.5775%。

【资金面】

央行公告称，4月1日以固定利率、数量招标方式开展了649亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量649亿元，中标量649亿元。Wind数据显示，当日3779亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼3130亿元。资金面方面，跨季后进入月初，银行间资金市场周二非银机构融入隔夜报价虽较季末回落，但仍居高不下。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.92%附近，与上日略升。

【操作建议】

当前债市关注点一是跨季后资金面情况，二是美国加征关税落地情况以及对市场风险偏好的影响。昨日跨季后首日央行转为净回笼，现券利率多数上行反映资金面变化，今日重点关注美国“对等关税”落地情况，为市场短期面临的主要变数。短期债市可能以区间震荡为主，短期预期10债波动区间在1.75%-1.9%附近。单边策略上，建议以区间操作思路为主。期现策略上，T、TF、TS合约处于基差低位，期现策略上可关注TFTS品种的正套策略和基差做阔策略。套保策略上，仍可关注TTFTS合约基差低位时期的做空套保建仓机会。曲线策略上，二季度降息预期目前不强，但是伴随政府债发行压力增大和央行态度的转松，降准或有概率落地，如果资金面有所缓和，曲线可能有进一步走陡机会，建议适当关注。

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