油脂油料日报：油脂市场波动可能依旧不小 豆粕贸易战升水存在

油脂：市场波动可能依旧不小

昨天，BMD毛棕盘面低开低走。6月合约下跌3.4%，报收4182林吉特/吨。一方面受到连棕大跌影响，另一方面可能也有3月马棕产量环比增幅扩大的影响。昨日MPOA预估3月马棕产量环比将增加17.7%，此前机构预估环比增10%，这令3月马棕库存环比增幅调增。此外，国际原油的走弱，也制约马棕盘面。隔夜，欧美股市因假消息剧烈震荡，国际大宗商品也有不同程度波动。但短期CBOT豆类跌势放缓，暂时震荡。昨晚特朗普威胁可能再度对中国提高加税税率。基于此前的逻辑，再加关税对中国大豆的预期进口形式也不会有新的冲击。当前是美豆24/25季度末期，关注欧盟等国后期对美国的反制措施及反制品种。若其他国家随后的反制商品也包括美豆，CBOT大豆预计仍有下跌空间。此外，巴西大豆今年大增产，目前贸易战背景下出口价格可能仍稳中偏强，从成本端支撑国内豆系品种，目前对中国CNF贴水走高。整体来看，巴西大豆24/25年度产量再创记录加上国储大豆库存充足，中国对美豆的高进口关税政策中长期对国内大豆供给的影响仍明显小于第一轮中美贸易战。国内方面，昨日国内油脂低开低走，棕榈油跌幅最大，资金减仓避险，豆粕上涨空间温和。短期，基本面影响退居二线，继续关注中美互征关税对国际大宗商品及金融市场的影响。宏观之外，关注巴西大豆后期出口价格的变化。操作上，短线商品系统性风险较大，随着其他国家的应对措施陆续出现，市场波动可能依旧不小。建议谨慎者观望。

豆粕：贸易战升水存在

隔夜美豆5月收于988.25，涨0.53%，特朗普政府征收全面关税的消息不断变化，致使大豆市场继续剧烈振荡。美国农业部出口检验报告显示，截至2025年4月3日的一周，美国大豆出口检验量为804,270吨，较一周前减少1%，但是比去年同期增长64%。咨询机构AgRural周一表示，截至4月3日，巴西中南部2024/25年度大豆收获工作完成87%，比上年同期高出11.5%。巴西大豆贴水震荡运行，巴西丰产压力在美国四处加税的背景下始终难以体现，美国全面对等关税后，巴西大豆贴水下跌的阻力会更大。国内豆粕库存在开机率不足4成的背景下反季节回升，反映出下游备货情绪非常差，市场默认4月份以后进口大豆将大量到港及现货基差虽然回落幅度较大但仍然有继续回落的空间。截至目前，饲企库存天数为8.19天，较高点回落，仍处于过去3年同期的偏高水平。连豆粕盘面之所以高位震荡的时间较长也是在反映中美贸易战的风险。特朗普不时会做出一些表态，同时不排除未来会“花样翻新”。我们之前一直说的豆粕近端现货供需紧张的预期在盘面上已经体现殆尽。而近期美豆价格由于贸易战因素整数关口附近低位徘徊，巴西大豆贴水近期震荡可能上下两难，应该说最近进口成本端对于连粕施加了一定的压力，在中美博弈暂歇的情况下，连粕理论上应趋于回落，没有明显回落就说明贸易战升水的存在。贸易战已成为近期市场的最重要的风向标，但是重磅消息不是每天都有，况且市场已逐渐习惯，对于预期之外的情况也不愿意做出过度的反应，或者说不愿进行过多的押注。连粕高位震荡的局面已经反映出市场的分歧渐大。建议不要过分看多，已有多单逢高离场，等待下次进场机会。

（来源：新湖期货）