关税冲击多空交织 液化石油气预计仍以下跌为主

液化气：关税冲击多空交织，盘面日内巨震

4月7日05合约日内巨震，高点4750元/吨，低点4472元/吨，振幅278元/吨，收于4566元/吨，跌幅2.00%。4月7日夜盘05合约收于4604元/吨，上涨38元/吨，涨幅0.83%。华南现货价格5550元/吨，上涨200元/吨，山东现货价格5220元/吨，上涨40元/吨。

一方面，美政府对等关税出台，全球衰退预期驱动大宗商品特别是原油价格大幅下行，液化气受到原油向下拖拽，但另一方面，我国进口LPG约60%来自美国，中国对美国进口全部商品加征34%关税后，LPG进口成本将有大幅抬升，国内现货价格已大幅拉涨。多空交织下，LPG开盘后大幅反复上下波动。

长期来看，日韩换货、中东替代等提供全球LPG贸易流弹性，当前VLGC市场供需宽松，物流成本抬升空间有限，随着贸易流重新定向，加征关税的影响将逐渐弱化，但成本的抬升不可避免。

短期来看，全球衰退预期下，OPEC最优决策转向增产，原油价格下方仍有空间，叠加全球供需季节性转向宽松，在加征关税提供的多头动能消化后，液化气预计仍以下跌为主要方向，短期较难看到明确支撑，关注4300-4400大箱体底部，核心跟踪PDH企业开工与到港量反映的近端货源松紧程度。

天然气：宏观主导，跟随市场风险偏好运行

欧洲方面，TTF在宏观巨震环境下跟随市场风险偏好运行，收于35.865欧元/MWh，跌幅1.47%。

随着需求转入淡季，去库转为累库，低库存下的供需失衡风险不再有效，市场核心关注转向补库背景下的全球LNG供需平衡，近端东北亚需求乏力为欧洲创造补库空间，但供需未转向全面宽松，远端LNG投产预期逐渐明确，LNG Canada已接收调试用LNG，市场矛盾暂不显著。

特朗普政府对全球加征高额对等关税深化衰退预期，风险偏好成为商品定价的核心变量，TTF跟随原油等大宗商品下跌，与我们此前的预测殊途同归。近端并不宽松背景下，TTF下跌至35欧元我们此前目标价位后，下跌动能或衰减，盘面暂且转入观望，前期空单继续持有，关注欧洲对美国反制等不确定性。

美国方面，HH同样主要跟随市场风险偏好运行，收于3.655美元/MMBtu，跌幅4.29%。

美气产量方面仍然高位持稳，需求来到淡季，盘面面临季节性空头驱动，不过在产量未有提升状态下全年供需平衡并未显著转向宽松，下跌动能并不充足。近日市场风险偏好大幅下行为HH提供了下杀动力，后续运行方向仍然主要取决于市场风险偏好，盘面暂且转入观望，前期空单继续持有，关注美国LNG出口面临的反制。

（来源：中信建投期货）