下游加工企业订单处于高位 预计沪铜期价震荡企稳

现货情况：

据SMM讯，4月18日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于75,920元/吨至75,310元/吨，周中呈现先低后高格局。SMM升贴水报价运行于0至130元/吨，在后半周价格上涨之际，升贴水报价持续上升（部分原因与合约换月有关）。

库存方面，4月18日当周，LME库存上涨0.46万吨至21.34万吨，上期所库存下降1.13万吨至17.16万吨。国内社会库存（不含保税区）下降3.38万吨至23.34万吨，保税区库存下降0.31万吨至8.85万吨。Comex库存上涨0.53吨至12.31吨。

观点：

宏观方面，本周在特朗普继续抨击美联储主席鲍威尔，并敦促其尽快降息之后，鲍威尔以同样淡定的态度回应，并称劳动力市场的强劲表现仰仗于物价保持稳定，须防范关税导致通胀持续过热，还明确表示，不存在“美联储看跌期权”，而他的讲话被市场解读为对于降息态度的淡化。国内方面，海关总署公布数据显示，中国3月按美元计出口同比增长12.4%，进口下降4.3%；中国3月按人民币计出口同比增长13.5%，进口同比下降3.5%。今年一季度，我国货物贸易进出口10.3万亿元，增长1.3%。其中，出口6.13万亿元，增长6.9%；进口4.17万亿元，下降6%。

矿端方面，4月18日当周，铜精矿市场冷清，供应压力渐显，现货TC价格弱势延续，中长期供应未改善，持续探底。主流成交价在-30中低位波动，市场弱势，TC承压，炼厂与贸易商博弈加剧。短期供需难缓解，TC或在-30中低区间震荡，市场聚焦BHP招标结果，其已成为短期价格指引。本周TC价格进一步下降至34.71美元/吨。

冶炼及进口方面，4月18日当周，在持续低TC的情况下，由于周内硫磺价格回落，冶炼酸价格出现下行趋势，冶炼厂利润空间进一步收窄。因此预计4月国内冶炼维持较高产量的可能性有所下降。进口方面，周内上海市场进口铜到货有所增加，部分保税区仓单货源清关进口至国内，但冶炼厂发货依旧相对较少，国内货源到货难有增量。因此精铜供应预计逐渐呈现趋紧态势。

消费方面，下游加工企业订单处于高位，铜价震荡企稳，采购补库意愿仍存。再生铜原料紧张，部分企业购非标及非注册货源，品牌企业采购积极，整体需求尚可。并且在铜价走势相对平稳的情况下，升贴水价格则是大幅走高（部分原因与合约换月有关），也反映出目前需求端实则并不悲观。

策略

铜：谨慎偏多

总体而言，当下铜冶炼企业在TC价格持续走低，而近期硫磺价格也同样回落的情况下，利润或被进一步压缩，而可以发现，下游需求实则并不悲观，库存去化仍在延续，因此目前铜品种仍然建议以买入套保为主，若价格下降至73,000元/吨附近则可伺机逢低介入。

套利：暂缓

期权：short put 72,000元/吨

风险

需求不及预期

海外流动性风险

（来源：华泰期货）

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