钢材期货五月行情展望：库存低 预期弱 价格低位震荡走势

基差：受中美贸易战升级影响，4月价格低开后维持横盘走势。基差走强，螺纹钢5-10价差横盘，热卷5-10价差走强。绝对价格下跌，价差走强，说明近强远弱。5月合约临近交割，10月合约成为主力合约。考虑需求预期是近强远弱预期，预计10月合约基差是短强长弱格局。

供给：目前高炉钢厂尚未亏损，库存处于季节性低位，预计5月产量维持高位，减产压力取决于后期需求环比走弱力度。高频数据显示，1-4月铁元素产量同比增长1250万吨，预计上半年铁元素产量同比增长1300万吨。分品种看，产量持续低于表需。4月五大材周均产量在872万吨，表需926万吨；其中螺纹钢产量230万吨，表需250万吨；热卷产量317万吨，表需324万吨。

需求：1-4月表需维持高位，主要是“两新”内需刺激政策+抢出口支撑需求维持较高水平。去年需求节奏前高-中抑-后扬（去年Q1基数高），如果今年一季度需求能保持，全年需求有望同比持平。当前价格是朝着中美加征关税，需求走弱预期去定价，需求依然是同比下降预期。需要跟踪后期需求环比变化，评估全年需求同比情况。从高频数据跟踪看，4月钢材出口维持高位，短期需求尚未走弱。

库存：去年库存基数低，钢厂按销定产、不超产，叠加一季度需求较好，钢材库存维持同比下降，环比去库的结构。上周去库基数高，本周去库幅度有所下降，但依然维持50万吨较好的去库幅度。五大材环比-50万吨至1534.3万吨；其中螺纹-31万吨至702万吨；热卷-7万吨至367.8万吨。

成本和利润：焦炭第一轮调涨落地，铁矿石整体维持高位，钢材利润有所收敛。螺纹钢长流程利润50元左右，热卷利润100元左右。钢材需求结构转变，建筑材需求下降，工业材需求上升；也影响钢材品种利润分化，螺纹钢属于钢材利润偏低品种。电炉钢厂持续亏损，螺纹钢价格贴近谷电成本。

观点：清明节期间，中美贸易战升级，4月7日螺纹钢低开100元至3130附近，随后一个月螺纹钢价格在3050-3170元区间波动（热卷3160-3300）。原料端，铁矿石和双焦都保持低位震荡走势。钢材基差走强，近强远弱格局。双焦价格依然偏弱，材煤比持续上涨；铁矿石偏强，材矿比走弱。供需面看，4月表需见顶，产量和表需暂时都维持高位，库存去库较好。现实偏强，但价格持续下跌定价后期需求走弱。4月钢价的波动基本跟随宏观市场情绪，中美加征关税的预期反复干扰盘面。考虑高关税对出口需求的抑制，后期需求大概率走弱。如果表需走弱，现实兑现，现货将补跌修复基差。季节性看，目前低库存为钢价提供支撑，在预期悲观情况下，低库存更多表现为基差走强。但如果需求预期转好，低库存能给绝对价格提供向上弹性。螺纹钢波动区间参考3100-3300；热卷波动区间参考3200-3400。操作上，考虑产量高位，表需见顶，需求如果走弱钢厂有减产预期。可以考虑7月合约多卷空矿套利操作（9月铁矿贴水较大）。

4月策略：螺纹钢和热卷5月波动分别参考3200-3400元区间和3300-3500元区间。

5月策略：7月合约多卷空矿套利操作。

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