国内糖价因自身基本面偏强 近期较外盘表现相对抗跌

■市场分析

原糖方面，美国关税政策反复，国际糖价受到影响下跌至18美分下方。24/25榨季北半球产量不及预期，巴西库存降至历史低位，短期国际糖市供需或仍相对偏紧，原糖在连续下跌后存在反弹预期。不过巴西新榨季开榨初期制糖比创历史新高，市场提前交易巴西增产预期，预计接下来2-3个月双周制糖比都将维持较高水平，压制原糖期价上方空间。中长期仍需关注各主产国天气状况，若巴西25/26榨季维持高产，北半球天气也表现正常，下半年市场将重新交易全球增产预期。

郑糖方面，国内糖价因自身基本面偏强，近期较外盘表现相对抗跌。一方面，3月产销数据表现利好，尽管增产预期兑现，但短期进口糖数量有限，糖浆及预拌粉政策又继续收紧，产需缺口成为当前市场关注焦点；另一方面，尽管广西当前迎来持续性降雨，但此前秋冬春三季连旱对于部分地区甘蔗出苗的影响较为严重，降雨的改善程度仍有待观察，需持续关注最终出苗率。中长期国内糖价走势将跟随原糖，若巴西天气正常，原糖下探将解决国内缺口问题，重点关注巴西产量及国内进口节奏。

■策略

中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西天气及国内未来进口节奏。

■风险

宏观、天气及政策影响

（来源：华泰期货）

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