国债期货：资金面跨月走势预期平稳 期债多数上涨

【市场表现】

国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.30%报120.180元，10年期主力合约涨0.03%报108.840元，5年期主力合约跌0.06%报105.915元，2年期主力合约涨0.01%报102.320元。银行间主要利率债收益率（跟上一交易日中债估值比）多数下行。10年期国开债“25国开05”收益率下行0.60bp报1.7070%，10年期国债“24附息国债11”收益率下行1bp报1.6475%，3年期国债“25附息国债05”收益率下行0.50bp报1.5125%。

【资金面】

央行公告称，4月28日以固定利率、数量招标方式开展了2790亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量2790亿元，中标量2790亿元。当日1760亿元逆回购到期，据此算，单日净投放1030亿元。资金面方面，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率一降一升，前者下行近2个bp，后者因跨月原因上行超3个bp。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.78%附近，较上日略有上行。央行在上周进行了超预期规模的MLF续做后，近两日公开市场也维持稳步净投放，资金面预期跨月平稳。

【政策面】

国新办举行新闻发布会，介绍稳就业稳经济推动高质量发展政策措施有关情况。央行副行长邹澜表示，将根据国内外经济形势和金融市场运行情况，适时降准降息，保持流动性充裕，发挥好货币政策工具箱总量和结构双重功能，创设新的结构性货币政策工具，围绕稳就业、稳增长的重点领域精准发力，做好金融支持。还在研究丰富政策工具箱，将适时推出增量政策，助力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。

【操作建议】

从基本面来看，外需下行压力或逐步显现，结合EPMI走势4月PMI指数有概率下行。政策层面上，以内需对冲外需或为主要思路，4月政治局会议指向存量政策将加力提效，在消费、传统基建、新产业、地产端均有发力，财政端或加快发行存量余额，5月可能是二季度政府债供给高峰，货币政策预计将加大流动性投放予以配合，保持流动性充裕，降准仍有可能落地，资金利率有望维持平稳。债市而言，市场主线逻辑或转向基本面和政策面，整体走势仍难免颠簸，但考虑到外需下行压力显现叠加内需政策生效需要时间，节奏上5月经济景气度整体或有环比下行，10年期国债利率波动区间或有下行至1.55%-1.75%，国债期货可能震荡偏强。单边策略上建议逢回调适当做多。期现策略上可关注T、TF、TS合约的正套策略和基差做阔策略。

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