国债期货：公开市场连续净投放 期债全线上涨

【市场表现】

国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.69%报120.980元，10年期主力合约涨0.23%报109.120元，5年期主力合约涨0.13%报106.070元，2年期主力合约涨0.01%报102.332元。银行间主要利率债收益率普遍下行。截至发稿，10年期国开债“25国开05”收益率下行0.90bp报1.6940%，10年期国债“24附息国债11”收益率下行2.10bp报1.6200%，3年期国债“25附息国债05”收益率下行1.75bp报1.4950%，2年期国债“25附息国债06”收益率下行2bp报1.4600%。

【资金面】

央行公告称，4月29日以固定利率、数量招标方式开展了3405亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量3405亿元，中标量3405亿元。当日2205亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1200亿元。资金面方面，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率一降一升，前者下行超5个bp，后者因跨月原因上行超3个bp。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.76%附近，较上日略有下行。五一长假将至，在央行的呵护下，资金面跨月无忧。

【政策面】

国家发改委已印发通知，会同财政部及时向地方追加下达今年第二批810亿元超长期特别国债资金，继续大力支持消费品以旧换新。下一步，国家发改委将充分发挥“两新”部际协调机制作用，强化统筹推进和跟踪调度，督促各地各有关部门加快已拨资金审核兑付，切实减轻企业垫资压力，确保真金白银优惠直达消费者，推动消费品以旧换新政策发挥更大效果。按照政治局会议部署，两重两新项目将会加力提效落地，以拉动内需对冲外需下行压力，五一节假日是第一个政策效果观察窗口期。

【操作建议】

从基本面高频数据来看，4月经济景气度、信贷、物价数据有概率承压。政策层面上，以内需对冲外需或为主要思路，4月政治局会议指向存量政策将加力提效，在消费、传统基建、新产业、地产端均有发力，财政端或加快发行存量余额，5月可能是二季度政府债供给高峰，货币政策预计将加大流动性投放予以配合，保持流动性充裕，降准仍有可能落地，资金利率有望维持平稳。

债市而言，市场主线逻辑或转向基本面和政策面，整体走势仍难免颠簸，但考虑到外需下行压力显现叠加内需政策生效需要时间，节奏上5月经济景气度整体或有环比下行，10年期国债利率波动区间或有下行至1.55%-1.75%，国债期货可能震荡偏强。鉴于29日可能有较多投资者介入博弈30日公布的4月PMI指数边际回调，可能存在一定抢跑现象。市场普遍预计4月制造业PMI指数位于【48%，50.5%】区间，预期均值位于49.5%。如果今日公布PMI指数处区间偏上沿，那么国债期货可能低开，但或仍难改变利率下行逻辑，投资者可考虑择机逢回调布局多单，反之如果PMI指数偏低期债价格可能延续上行，预计国债期货波动幅度将加大。单边策略上建议逢回调适当做多。期现策略上可关注T、TF、TS合约的正套策略。

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