多晶硅月报：基本面仍偏弱 但交割博弈仍有影响

策略摘要

5月，随着首个多晶硅合约临近交割，市场多空博弈加剧，盘面价格整体呈现宽幅震荡运行格局，主力合约在月中经历宽幅波动后，月末价格重心有所下移。与期货市场宽幅波动相比，现货市场整体呈现弱稳态势，市场成交清淡，各品种价格均有所下跌。据百川盈孚数据，截止到2025年5月27日，多晶硅P型料市场均价为3.27万元/吨，较月初相比均价下跌，跌幅1.80%，N型多晶硅市场均价为3.68万元/吨，较月初相比均价下跌，跌幅4.42%。五月行业自律限产力度加大，头部多家企业减负荷生产，但减产效果受限，行业过剩压力仍在；终端需求不振，下游各环节均有所走弱；库存方面绝对水平仍处于高位，高库存持续压制价格反弹空间。综合来看，多晶硅市场处于供需双弱格局，价格走势不确定性较大，临近交割注册仓单有限，交割博弈加剧，预计后续价格宽幅震荡为主，需关注6月西南复产进度以及仓单注册量变化。

核心观点

■2025年5月产业链各环节情况梳理

供应：5月行业自律限产力度加大，头部多家企业减负荷生产，多晶硅月度产量约9.5万吨，环比微降，整体减产效果受限，行业过剩压力仍在。6月西南丰水期有复产预期，供应过剩矛盾或将有所加剧。

消费：光伏下游需求全面疲软，下游硅片、电池片、组件各个环节库存高企，以消耗原料库存为主，按需采购。随着抢装机潮结束，终端装机增速放缓，目前全产业链亏损。硅片环节，排产持平但价格承压，高库存压制采购需求；电池环节，N型、P型结构性分化严重，高库存压力下，低价抛售，进一步压缩市场价格；组件环节，排产边际有所改善，但是终端需求疲软，行业持续降价出货。

库存：据SMM统计，截止5月底，中国多晶硅厂家库存约27万吨，较上月底小幅增加。消费预期转弱，下游硅片厂采购减少，导致上游库存有所累库。

成本：多晶硅成本小幅下移，预计颗粒硅现金成本能控制在2.5万元/吨，棒状硅每家企业电费及能耗有一定差异，现金成本在3.1-4.5万元/吨，供需平衡位置现金成本约3.5万元/吨。

价格：现货市场整体呈现弱稳态势，市场成交清淡，各品种价格均有所下跌。据百川盈孚数据，截止到2025年5月27日，多晶硅P型料市场均价为3.27万元/吨，较月初相比均价下跌，跌幅1.80%，N型多晶硅市场均价为3.68万元/吨，较月初相比均价下跌，跌幅4.42%。

观点

多晶硅市场处于供需双弱格局，价格走势不确定性较大，临近交割注册仓单有限，交割博弈加剧，预计后续价格宽幅震荡为主，需关注6月西南复产进度以及仓单注册量变化。

策略

宽幅震荡，区间操作为主

风险

1、主产区减产规模；

2、西南复产进度；

3、仓单注册量；

4、资金及宏观情绪；

（来源：华泰期货）

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