钢材期货行情展望：产量高位持稳 库存临近累库拐点 价格依然偏弱走势

基差：近期价格维持弱势下跌，周三在焦煤影响下，钢材价格企稳反弹。整体基差维持偏强走势，10-1价差走强。今年以来虽然钢材维持低库存格局，但需求预期较差，绝对价格并未走强，低库存格局更多体现在基差走强上。考虑热卷转为累库，预计热卷基差将转弱。

供给：本周铁元素持稳，产量虽然见顶回落，但目前回落幅度不大。本周铁水微幅下降，废钢日耗有所回升，铁元素产量+0.5万吨。其中日均铁水-0.1万吨至241.8万吨；废钢日耗+0.65至54.3万吨。本期五大材产量-0.47万吨至880万吨；螺纹钢产量-7万吨至218万吨；热卷产量+9万吨至328.7万吨。表外材产量环比下降。高频产量数据：1-5月铁元素产量累计同比增长1500万吨，日均增长近10万吨。分品种材看，钢坯利润好于螺纹和热卷，分流铁水压力。

需求：五大材表需延续见底回落走势，本周受端午假期影响，表需回落幅度较大。五大材表需-32万吨至882万吨。1-5月五大材表需同比基本持平（-0.8%），而产量也基本持平（-0.9%）。铁元素产量增量更多流向非五大材和钢坯。1-5月内需同比下降，外需同比增加（钢材直接出口和间接出口），钢材总需求同比略有增加（日均产量同比增加；表需同比持平）。环比看，表需见顶回落。一方面受关税影响，4月份的订单开始走弱；其次也面临季节性淡季。从分品种看，冷系钢材开始累库。

库存：钢材库存临近累库拐点。五大材环比-2万吨至1363万吨；其中螺纹-11万吨至570万吨；热卷+7.8万吨至340万吨。继冷轧持续累

库后，本周热卷开始累库。近期热卷供应回升明显，影响热卷累库。成本和利润：成本端，双焦持续累库，价格持续下跌，考虑焦煤供应难有收缩，预计碳元素成本支撑弱；铁矿石维持去库，当前发运恢复，叠加铁水下降，需求下降预期，抑制铁矿石价格。总成本支撑弱。在需求走弱预期下，钢价下跌，目前已经跌破电炉谷电成本，第二步是跌破高炉成本（取决于钢材累库预期）。钢材需求结构转变，建筑材需求下降，工业材需求上升；也影响钢材品种利润分化，目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。

观点：当前焦煤企稳反弹带动钢材低位上涨。周度数据看，钢厂维持减产趋势，但幅度不大；继冷轧库存恶化以后，热卷库存开始累库。表需延续见顶回落走势。前期钢价持续下跌，交易关税需求走弱预期下的负反馈逻辑；现实需求下滑已经开始兑现，分歧在于需求下滑幅度。受淡季需求和关税抑制出口影响，整体需求预期依然偏弱，节奏上进一步下跌需要钢厂大幅减产，才能形成深度负反馈。预计钢价低位依然有所反复，操作上考虑现实需求有走弱预期，建议关注反弹布局空单机会。螺纹钢和热卷10月合约分别关注3000和3150左右试空机会。

上周策略：偏空操作

本周策略：偏空操作

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