需求面支撑不足 棉花期货仍存在再次探底的可能性

市场要闻与重要数据

期货方面，截止周五收盘，棉花2509合约13360元/吨，环比上涨85元/吨，涨幅0.64%。现货方面，新疆地区棉花现货价格14443元/吨，环比下跌6元/吨。现货基差CF09+1083，环比下跌91。全国棉花现货加权均价14561元/吨，环比向下跌8元/吨，现货基差CF09+1201，环比下跌93。

国际方面，据USDA，截止5月29日当周，2024/25美陆地棉周度签约2.49万吨，周降7%，较四周平均水平降2%，同比降21%；其中孟加拉签约0.78万吨，越南签约0.56万吨，中国取消0.05万吨；2025/26年度美陆地棉累计签约30.32万吨，同比下滑25%；2024/25美陆地棉周度装运7.17万吨，环比增15%，较四周平均水平增1%，同比增101%，其中土耳其装运2.23万吨，越南装运1.98万吨。

国内方面，据棉花信息网，南疆阿克苏、巴州等个别地区先后在4月16日、5月2日、5月19日遭遇三场不同程度的大风沙尘天气，导致部分棉田棉苗倒伏、地膜撕裂，沙尘覆盖叶片直接影响光合作用。当前南疆播种较早棉田已陆续现蕾，现蕾率约50%左右，株高25-40公分左右，平均蕾数约2-3个。播种稍晚棉田普遍在处于第5-7片真叶阶段，株高15-25公分左右，平均蕾数约1个。而部分因风灾导致多次补种或重播棉田仍处于苗期阶段，棉苗长势稍弱，大小苗情况偏多，生育进程较正常棉田延迟20-25天，尤其处于风口的个别地块重播高达3次以上，目前棉苗仅见零星子叶展开。

市场分析

宏观方面，本周中美贸易谈判释放积极信号，内外棉价获得支撑。不过关税不确定性仍强，需持续关注宏观扰动。

国际方面，当前美棉播种进度持续偏慢，支撑棉价，不过主产区近期降雨偏多，旱情较前期持续改善，其他国家供应端天气的叙事性目前也不足，国际棉价短期预计延续震荡，跟随宏观情绪波动为主。后续重点关注各主产国天气及新棉生长状况。

国内方面，棉花商业库存加速去库，需求表现仍具韧性，本年度后期供需仍有趋紧预期。不过新年度国内植棉面积稳中有增，棉苗长势普遍较好，新作产量继续增加的概率较大，种植端缺乏明显利好驱动。尽管下游成品累库情况尚不严重，但需求步入淡季，下游新增订单不足，市场对于90天期满后的关税政策仍存担忧，外贸订单未有明显改善，需求面支撑不足。

策略

中性。当前关税政策仍存在高度不确定性，新年度疆棉丰产预期较强，国内进入消费淡季，当前保留关税仍处于较高水平，郑棉在短暂反弹后仍存再次探底的可能性，核心矛盾在于下游需求衰退向上游传导的时间节点。

风险

宏观及政策风险、主产国天气风险

（来源：华泰期货）

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