钢材：板材减产累库 表需下滑

【现货】

现货再次走弱，基差有企稳走强迹象。华东螺纹实际成交价-20至2970元每吨。10月合约期货贴水现货2元。华东热卷-20至3200元每吨，主力合约贴水现货120元每吨。

【供应】

产量高位回落走势，建材减产明显。本期五大材产量-21.5万吨至859万吨；螺纹钢产量-11万吨至207万吨；热卷产量-4万吨至324.6万吨。表外材产量环比下降。高频产量数据：1-5月铁元素产量累计同比增长1500万吨，日均增长近10万吨。分品种材看，前期螺纹钢和热卷利润偏低，其他材利润更好分流铁水压力，导致螺纹和热卷产量持续低于表需。近期冷轧累库，利润下滑，铁水从冷轧回流至热卷，导致热卷产量回升明显。

【需求】

五大材表需延续见底回落走势，本周受端午假期影响，表需回落幅度较大。五大材表需-14万吨至868万吨。1-5月五大材表需同比基本持平（-0.8%），而产量也基本持平（-0.9%）。铁元素产量增量更多流向非五大材和钢坯。1-5月内需同比下降，外需同比增加（钢材直接出口和间接出口），钢材总需求同比略有增加（日均产量同比增加；表需同比持平）。环比看，表需见顶回落。一方面受关税影响，4月份的订单开始走弱；其次也面临季节性淡季。从分品种看，冷系钢材开始累库。

【库存】

钢材库存临近累库拐点。五大材环比-9万吨至1354万吨；其中螺纹-12.4万吨至558万吨；热卷+5万吨至345万吨。当前板材（热卷、冷轧和中厚板）持续累库明显。

【成本和利润】

成本端，双焦持续累库，价格持续下跌，考虑焦煤供应难有收缩，预计碳元素成本支撑弱；铁矿石维持去库，当前发运恢复，叠加铁水下降，需求下降预期，抑制铁矿石价格。总成本支撑弱。在需求走弱预期下，钢价下跌，目前已经跌破电炉谷电成本，第二步是跌破高炉成本（取决于钢材累库预期）。钢材需求结构转变，建筑材需求下降，工业材需求上升；也影响钢材品种利润分化，目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。

【观点】

本周数据显示，总产量延续高位回落走势，表需也呈现下滑走势，库存临近累库拐点。当前建材减产去库，而板材是减产累库走势。目前板材表需下滑趋势明显，分歧在于需求下滑幅度。国内国补暂停和汽车行业去内卷，后期需求预期依然偏弱。本月铁矿发运冲量，铁矿库存临近累库拐点，不利于黑色金属反弹。操作上考虑现实需求有走弱预期，建议关注反弹布局空单机会，具体可参考10月合约20日均线压力。

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