软商品日报：白糖短期反弹空间不大 棉价或承压为主

白糖：短期反弹空间不大

无论是国际原糖还是国内郑糖，近期都到了非常关键的位置。对于国际原糖来说，四年来最低点的支撑力度仍需要测试，短期关注巴西糖成本价格上沿的支撑，但长线来看，国际原糖或仍将持续偏弱，只要不出现明显恶劣天气变化，国际食糖供需格局将继续趋向宽松，原糖的短期反弹可能性存在，但论转折点太早。对于国内郑糖来说，目前已经处于国内24/25榨季成本区间，三次测试5600元/吨一线支撑力，目前来看，确实存在一定支撑，但长线来看，若如预期进口，全年国内食糖供需几乎不存在紧张的情况，目前，对比沿海加工糖价格，进口糖（配额外）已经给出了不错的利润，配额内进口糖利润空间更大，预计今年加工糖厂的进口配额或物尽其用，长线将对国内糖价形成一定压力，长线维持逢高沽空看法不变，预期郑糖短期反弹空间不大，可以继续关注原糖反弹力度，若原糖反弹乏力，郑糖上方空间关注整数位压力关口。

棉花：棉价或承压为主

基本面而言，随着临近年度末期，旧作库存紧张现象越发凸显，BCO5月棉花商业库存数据所示，月环比去化69万吨，同比减少31.5万吨，主要系进口配额紧张预期下进口量较少和纱厂产能扩增后刚需采购所致。据海关统计数据，2025年5月我国棉花进口量4万吨，环比（6万吨）减少2万吨，减幅33.9%；同比（26万吨）减少22万吨，减幅86.3%。前期现货销售基差和91正套因此相对偏强，不过目前由于下游承接有限，基差逐步滞涨。新作由于今年种植面积环比增加，天气扰动有限下，年度产量维持高位甚至可能再创新高，对于棉价上方造成较强压制。此外，需要关注的是不同于前期轧花厂后点价资源较多，当下形势主要是纱厂后点价较多，需要考虑纱厂大量点价催化上涨的可能性，不过纱厂还是有别于轧花厂的处境，毕竟后者成本端固定，而前者有纱价的价格变量传导。需求侧，下游目前进入传统淡季，现货方面，棉花交投略有好转，纺企多以阶段性采购为主，棉纱价格走弱交投走淡，下游纱厂亏损增加，布厂多以小单散单为主，成交清淡。开机方面，纱厂和布厂小幅下降开机率。工业库存方面，下游企业维持原料情况，产品累库的态势。综合而言，基本面矛盾仍在酝酿，旧作库存偏低是目前不可避免的话题和驱动，但新作丰产亦是事实且当下需求较弱，因此盘面多以宏观为主驱动而展开波动，周末以伊冲突升级，美国入场轰炸伊朗核设施，作为反击伊朗议会批准关闭霍尔木兹海峡，原油或因此高开而带动商品情绪，提振棉价。中期，随着交易逻辑往新作和需求疲软靠拢，棉价或承压为主。

（来源：新湖期货）