淡季需求逐渐转弱 棉花持续上行空间仍受制约

市场要闻与重要数据

期货方面，截止周五收盘，棉花2509合约13760元/吨，环比上涨265元/吨，涨幅1.96%。现货方面，新疆地区棉花现货价格15053元/吨，环比上涨289元/吨。现货基差CF09+1293，环比上涨24。全国棉花现货加权均价15109元/吨，环比上涨230元/吨，现货基差CF09+1349，环比下跌35。

国际方面，据USDA，本周陆地棉旧作新作签约表现均不佳，中国新作旧作双挂0，越南占总签约的45%。下年度签约表现差强人意。整体旧作签售进入收尾期，预计有10-20万吨将结转至下年度。截止6月19日当周，2024/25美陆地棉周度签约0.62万吨，周降67%，较四周平均水平降71%，同比降70%；其中巴基斯坦签约0.21万吨，越南签约0.17万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约1.47万吨，同比下滑4%，其中越南0.78万吨；2024/25美陆地棉周度装运4.18万吨，环比减10%，较四周平均水平降29%，同比增31%，其中土耳其装运0.94万吨，越南装运0.83万吨。

国内方面，据棉花信息网最新调研数据显示，截至2025年6月23日，全疆棉花进入初花期，开花率约22.3%，开花普遍集中在第一、二，三台果枝。其中，南疆棉区生育进程较快，开花率约26.4%，开花普遍集中在第二、三台果枝。北疆棉区开花率17.3%，开花普遍集中在第一、二台果枝。东疆棉区生育进程相对较慢，开花率约9.0%，开花普遍集中在第一台果枝。

市场分析

国际方面，中东地缘政治缓和提振市场情绪，本周美元有所走弱，提振ICE美棉走高。6月USDA供需报告调减25/26年度全球棉花产量及消费量，由于产量减幅大于消费，叠加期初供应减少，期末库存环比下降。近期美棉苗情有所转差，整体优良率环比继续下降，推动美棉期价近日连续反弹。后续重点关注各主产国天气及新棉生长状况。

国内方面，由于前期棉花加速去库，商业库存降至历史同期低位，本年度后期供需仍有趋紧预期，对棉价形成上涨驱动。叠加近期新疆局部地区气温偏高，个别棉田受阶段高温天气影响出现轻度黄萎病，引发市场关注。不过新年度国内植棉面积稳中有增，棉花整体长势良好，新作产量继续增加的概率较大。国内需求步入淡季，下游新订单情况未有明显改善，成品累库有明显加速，市场对于90天期满后的关税政策仍存担忧，需求面支撑不足。

策略

中性。当前中美达成框架协议，但关税细节仍未公布，宏观不确定性仍存。近期新疆部分棉区遭遇持续高温天气，天气扰动下郑棉偏强震荡。不过新年度国内棉花丰产预期较强，淡季需求逐渐转弱，持续上行空间仍受制约。

风险

宏观及政策风险、主产国天气风险

（来源：华泰期货）

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