新年度供应充足 棉花远月01合约预计上方空间受限

市场要闻与重要数据

期货方面，截止周五收盘，棉花2509合约14270元/吨，环比上涨385元/吨，涨幅2.77%。现货方面，新疆地区棉花现货价格15424元/吨，环比上涨161元/吨。现货基差CF09+1154，环比下跌224。全国棉花现货加权均价15508元/吨，环比上涨242元/吨，现货基差CF09+1238，环比下跌143。

国际方面，2025年5月美国纺织服装进口量80.2亿平方米，同比下降3.6%，服装进口量17亿平方米，同比下降13.3%。从金额看，美国纺织服装进口额75.9亿美元，同比下降9%，服装进口额54.8亿美元，同比下降7%。从数量看，中国纺织服装占美国进口占比滑落至19.7%，从金额看，占比滑落至12.7%，均为历史同期低点。

国内方面，中国棉花进口：2025年6月进口3万吨，再创近20年新低，同比（15.53万吨）降12.53万吨，环比（3.45万吨）降0.45万吨；2025年1-6月累计进口46万吨，同比降74.3%，同比（179.4万吨）降133万吨；2024/25年度9-6月累计进口93万吨，同比降68%，同比（261万吨）降196万吨。

市场分析

宏观方面，美国对等关税博弈仍在持续，特朗普宣布对多国加征关税，延期至8月1日执行。虽中美达成框架协议，关税细节尚未公布，关税政策带来的压力仍存。国内反内卷政策提振市场情绪，短期对棉价有所提振。

国际方面，目前来看今年供应端天气的叙事性不足，考虑到巴西和中国的增产预期，25/26年度全球棉市仍将处于供应偏松格局。由于美棉实播面积高于预期，主产区旱情较此前明显改善，预计新年度美棉平衡表也难有明显改善，下半年美棉期价预计延续震荡格局，跟随宏观市场情绪波动为主。

国内方面，棉花商业库存去库较快，而滑准税配额迟迟不发，三季度进口量预计维持低位，新棉上市前库存趋紧预期推动郑棉持续走强，叠加纺企仍有大量未点价合同需要落地，吸引资金入市。不过当前新棉丰产预期较强，淡季终端需求持续低迷，成品累库有加速迹象，郑棉持续上行空间仍受制约。中长期看，四季度随着新棉集中上市，将对棉价形成新的压制。而下半年需求前景仍面临较大不确定性，宏观动荡环境下出口动能或有所减弱。

策略

中性。近期宏观与产业共振，反内卷+供应趋紧推动郑棉开启上行通道。短期受资金影响，郑棉09合约波动加剧，不排除继续上冲的可能性。不过考虑到新年度全球棉市供应充足，中长期产业端尚不具备持续上涨驱动，相关部门也有望在新棉上市前出台相关调控政策，远月01合约预计上方空间受限。

风险

宏观及政策风险、主产国天气风险

（来源：华泰期货）

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