全球供应充足 棉花远月01合约预计上方空间受限

市场要闻与重要数据

期货方面，昨日收盘棉花2509合约14160元/吨，较前一日变动-20元/吨，幅度-0.14%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15431元/吨，较前一日变动+20元/吨，现货基差CF09+1271，较前一日变动+40；3128B棉全国均价15563元/吨，较前一日变动+20元/吨，现货基差CF09+1403，较前一日变动+40。

近期市场资讯，据美国农业部（USDA），7.11-7.17日一周美国2024/25年度陆地棉净签约-7416吨（含签约2631吨，取消前期签约10047吨），较前一周及近四周平均明显减少。装运陆地棉41912吨，较前一周增加18%，较近四周平均减少12%。净签约本年度皮马棉1247吨，较上周及近四周平均显著增加。装运皮马棉1134吨，较上周减少37%，较近四周平均减少55%。周内签约新年度陆地棉30073吨，签约新年度皮马棉3946吨。

市场分析

昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，目前来看今年供应端天气的叙事性不足，考虑到巴西和中国的增产预期，25/26年度全球棉市仍将处于供应偏松格局。由于美棉实播面积高于预期，主产区旱情较此前明显改善，预计新年度美棉平衡表也难有明显改善，下半年美棉期价预计延续震荡格局，跟随宏观市场情绪波动为主。国内方面，棉花商业库存去库较快，而滑准税配额迟迟不发，三季度进口量预计维持低位，新棉上市前库存趋紧预期推动郑棉持续走强，叠加纺企仍有大量未点价合同需要落地，吸引资金入市。不过当前新棉丰产预期较强，淡季终端需求持续低迷，成品累库有加速迹象，郑棉持续上行空间仍受制约。中长期看，四季度随着新棉集中上市，将对棉价形成新的压制。而下半年需求前景仍面临较大不确定性，宏观动荡环境下出口动能或有所减弱。

策略

中性。近期宏观与产业共振，反内卷+供应趋紧推动郑棉开启上行通道。短期受资金影响，郑棉09合约波动加剧，不排除继续上冲的可能性。不过考虑到新年度全球棉市供应充足，中长期产业端尚不具备持续上涨驱动，相关部门也有望在新棉上市前出台相关调控政策，远月01合约预计上方空间受限。

风险

宏观及政策风险、主产国天气

（来源：华泰期货）

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