成品累库有加速迹象 棉花上行空间仍受制约

市场要闻与重要数据

期货方面，截止周五收盘，棉花2509合约14170元/吨，环比下跌100元/吨，跌幅0.70%。现货方面，新疆地区棉花现货价格15419元/吨，环比下跌5元/吨。现货基差CF09+1249，环比上涨95。全国棉花现货加权均价15549元/吨，环比上涨41元/吨，现货基差CF09+1379，环比上涨141。

国际方面，据USDA，截止7月17日当周，2024/25美陆地棉周度取消签约0.74万吨，较上周及前四周平均水平大降；其中越南签约0.11万吨，土耳其取消签约0.31万吨，巴基斯坦取消签约0.21万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约3.01万吨，其中越南0.97万吨，巴基斯坦0.46万吨；2024/25美陆地棉周度装运4.19万吨，周增18%，较前四周平均水平降12%，其中越南装运1.06万吨，巴基斯坦装运0.65万吨。

国内方面，海关统计数据，2025年6月棉制品(包括含棉混纺制品，不仅指纯棉制品，下同)出口量62.84万吨，同比增加2.46%，环比减少4.28%；出口金额61.12亿美元，同比减少5.34%，环比减少0.21%；出口单价为9.73美元/千克，同比下跌8.21%，环比上涨4.29%。2025年1-6月棉制品出口量为361.57万吨，同比增加10.64%；出口金额342.67亿美元，同比减少5.00%；出口单价为9.48美元/千克，同比下跌14.13%。

市场分析

国际方面，本周国际棉市消息平淡，无明确方向指引。目前来看今年供应端天气的叙事性不足，考虑到巴西和中国的增产预期，25/26年度全球棉市仍将处于供应偏松格局。由于美棉实播面积高于预期，主产区旱情较此前明显改善，预计新年度美棉平衡表也难有明显改善，下半年美棉期价预计延续震荡格局，跟随宏观市场情绪波动为主。

国内方面，棉花商业库存去库较快，而滑准税配额迟迟不发，三季度进口量预计维持低位，新棉上市前库存趋紧预期推动郑棉持续走强，叠加纺企仍有大量未点价合同需要落地，吸引资金入市。不过当前新棉丰产预期较强，淡季终端需求持续低迷，成品累库有加速迹象，郑棉持续上行空间仍受制约。中长期看，四季度随着新棉集中上市，将对棉价形成新的压制。而下半年需求前景仍面临较大不确定性，宏观动荡环境下出口动能或有所减弱。

策略

中性。反内卷+供应趋紧推动郑棉开启上行通道，不过考虑到新年度全球棉市供应充足，中长期产业端尚不具备持续上涨驱动，相关部门也有望在新棉上市前出台相关调控政策，远月01合约预计上方空间受限。

风险

宏观及政策风险、主产国天气风险

（来源：华泰期货）

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