国债期货：政治局会议落地 短期利空出尽期债上涨

【市场表现】

国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.40%报118.360元，10年期主力合约涨0.15%报108.300元，5年期主力合约涨0.08%报105.630元，2年期主力合约涨0.03%报102.336元。银行间主要利率债收益率普遍下行3bp左右，截至17：00，30年期国债“25超长特别国债02”收益率下行3.85bp，10年期国债“25国开10”收益率下行3.5bp，10年期国债“25附息国债11”收益率下行3bp，7年期国债“25附息国债07”收益率下行3.25bp。。

【资金面】

央行公告称，7月30日以固定利率、数量招标方式开展了3090亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3090亿元，中标量3090亿元。Wind数据显示，当日1505亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1585亿元。资金面方面，央行在公开市场净投放不停歇，银行间市场周三DR001下行近5bp逼近1.31%，可跨月的七天期品种也下行近5bp。非银机构质押存单和信用债融入隔夜，报价在1.45%-1.48%，七天期为1.60%-1.63%，较上日保持平稳。央行净投放呵护流动性持，跨月资金面预期平稳。

【政策面】

7月政治局会议通稿公布，有以下关注点。1、经济形势：经济指标表现良好，用好发展机遇潜力和优势，巩固拓展经济回升向好势头。2、宏观政策思路强调“落实落细”，强调存量政策落地提效，不过本次会议未提及增量政策，但未来可能“适时加力”。（1）财政政策方面：加快政府债券发行使用，强调提高资金使用效率。（2）货币政策方面：促进社会综合融资成本下行，货币政策保持宽松取向，降准降息仍有可能择机出台，结构性政策支持方向除了提及科技消费和外贸以外，新增小微企业。3、宏观支持实体经济发力方向：（1）促消费：深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。服务业投资可能会逐步加力，政府补贴可能从商品扩展到服务消费。（2）政府投资引领：提及高质量推动“两重”建设，激发民间投资活力，扩大有效投资。体现政府投资引领的作用，政府支出有望加快。（3）房地产：提及落实好中央城市工作会议精神，根据此前会议内容未来投资方向包括推进城中村和危旧房改造、加快老旧管线改造升级、统筹城市防洪体系和内涝治理。（4）反内卷：推动市场竞争秩序持续优化。依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。目前来看较市场预期更温和，未强调低价竞争，政策层面或希望价格有序回升，也并非全面铺开，部分重点行业反内卷政策可能加快出台。

【操作建议】

政治局会议落地，对反内卷表述偏温和，未出台超预期稳增长政策，对债市利空出尽。中美贸易谈判方面传递出延长关税缓和期的信号。期债市场情绪有所好转，全线走强。短期行情关注7月PMI指标，如果环比走弱那么期债可能延续修复。单边策略上建议短期可以适当多配，博弈期债波段修复行情，关注经济数据情况。

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