油脂油料日报：油脂短期延续偏强 豆粕继续逢低短多

油脂：短期延续偏强

昨天，BMD毛棕盘面冲高回落，10月合约大涨0.36%，报收4400林吉特/吨，夜盘延续偏强运行，短期上行趋势延续。由于8月印尼棕榈油加税落地、印度9月中旬之前可能上调进口关税，8月马棕出口环比料将显著改善。马棕8月出口船运数据目前确实很好，但8月产量预计也仍在高位，马棕8月出口环比增幅预计在15%以上，当月库存可能才不会继续增加。印尼方面，8-9月IOD可能跌至负相位，中期印尼降雨预计增多，产量边际或有改善，但消费因B40依旧很好，中期印尼棕榈油库存大概率仍偏低。两国中期供需预期有差异，虽然8-10月仍处于产地季节性增产季，但整体供需预计无压力。隔夜，USDA8月报告上调美豆单产但却意外下调美豆面积，这导致美豆新作同比仍是减产局面，期末库存及库销比较预期下降，CBOT大豆夜盘走强。此外，未来90天仍是中美关税谈判周期，但中国已经采至10月船期巴西大豆。即便中期中国部分进口美豆，影响的也将主要是国内1-2月大豆进口成本及数量。美国生柴政策方面暂无消息，继续关注。国内方面，昨天国内油脂继续强势，中国对加拿大菜籽给出反倾销结果及初裁措施，夜盘菜系品种大幅高开，菜粕涨停，菜油高开低走。国内菜油及菜粕当前库存均高，反倾销将加速二者的中远期去库速度。国内油脂整体供需压力仍趋增加。国内棕榈油还是刚需为主，关注国内9月船期采购数量，中短期库存预期有所下降。国内豆油库存已增至140万吨以上，库存压力显现，中期国内豆油库存压力仍趋增。国内菜油供需仍是近弱远强预期，10月开始库存可能紧张。关注中澳菜籽进口协议何时确定。四季度到明年一季度，目前政策不变前提下，国内菜油供需逐渐趋紧、国际棕榈油进入季节性减产季、国内大豆原料供给有一定不确定性，油脂维持偏多观点。短期延续偏强，油脂多单持有，三个油脂延续做多思路。

豆粕：继续逢低短多

隔夜美豆11月收于1032.25，涨2.18%，因为美国农业部的供需报告中美国大豆产量数据低于预期，供应趋紧。美国农业部在供需报告中将大豆产量预估从7月份的43.35亿蒲下调至42.92亿蒲，为历史第六高。大豆播种面积为8090万英亩，低于7月份预估的8340万英亩。大豆单产预计达到创纪录的53.6蒲，高于上月预测的52.5蒲以及分析师预测的52.9蒲。美国农业部将2024/25年度美国大豆期末库存预期下调至3.3亿蒲，较上月调低2000万蒲。2025/26年度期末库存预估也下调2000万蒲，至2.9亿蒲，创三年来的最低水平。我们维持之前的判断，美豆上下震荡频繁，多空题材轮流占据上风，多方在于生柴政策预期、贸易战解决预期、产量预期变化，空方在于贸易谈判中农产品出口无进展、天气暂无题材。而在美豆下跌的过程中，巴西大豆出口CNF升贴水是反弹的，所以综合来看，进口成本端对于连粕的成本支撑并没有下移。巴西贴水当前的反弹符合季节性，另外若中美迟迟达不成农产品出口协议，巴西大豆的溢价将增加。目前美国主产区天气暂无异动，美豆生长优良率较好，在这种局面下美豆难以突破1000-1050的窄幅震荡局面。国内市场，逐渐进入到季节性的累库高峰，周度压榨量已经回升至往年同期高位，下游饲料企业的豆粕库存天数也回升至正常水平。供需基本面偏弱，但主要体现在现货基差上，连粕盘面按照自己的节奏来走。美豆价格以及巴西豆CNF升贴水将从进口成本端来支撑连粕，目前美豆区间运行，巴西豆贴水季节性上涨，连粕预计维持宽幅震荡。操作上，目前处在美豆生长关键期，而连粕处在相对低位，建议继续以逢低做多的思路为主，由于天气市大行情暂时难觅，建议及时止盈。

（来源：新湖期货）